年度策略报告姊妹篇：2024年银行行业风险排雷手册

　　（1）年度策略观点：大而稳+小而美
　　核心逻辑：行稳以致远，看好2024年银行板块绝对收益。（1）分阶段探讨：①前半段，大行震荡+小行修复。24Q1业绩压力大，叠加美中利差下行不利于高股息风格，我们认为大行行情将趋于震荡；而基本面相对占优+稳增长政策发力，有利于小银行行情。②后半段，大行重拾绝对收益。随着银行板块业绩筑底修复，美中利差趋于平稳，叠加国内“资产荒”继续演绎，大行有望重拾绝对收益。（2）特殊情况探讨：若2024年美联储降息，我国货币政策空间有望打开，可能跟随降息托底经济。在此情况下，银行股先跌后涨，降息预期纳入后，随着经济预期修复，银行股有望迎来新一轮行情。
　　选股思路：大而稳，小而美，优选“哑铃组合”。①大而稳：推荐“大而稳”的国有行，优选股息率高、拨备厚、渠道下沉的农业银行、邮储银行。②小而美：未来大部分中小行基本面弹性/持续性有限，小银行需要“选美”，优选弹性大、区域佳、模式优的中小银行，推荐浙商银行、江苏银行、常熟银行，关注瑞丰银行、渝农商行。
　　（2）成立关键假设：六大关键假设。①降息：不进行降息，息差24Q2开始边际企稳。②地产：对公地产、抵押资产不发生大规模风险暴露。③城投：一揽子化债方案落地后，城投资产不发生大规模信用风险、利率风险暴露。④减值：非信贷减值增提压力可控。⑤同业：中小金融机构不发生系统性风险暴露。⑥让利：银行让利压力可控。
　　（3）成立最大软肋：对应八大软肋
　　让利：让利压力再次上升，中概率。全国人大常委会审议了人行的关于金融工作情况的报告，有些出席人员提出：与国际相比，我国金融业增加值占国内生产总值的比重接近8%，占比较高，说明金融业向实体经济让利的空间还很大。后续银行让利压力可能上升，关注金融业增加值占比下降的路径。
　　降息：我国再次全面降息，中概率。如美国降息，不排除我国将再次全面降息托底经济，导致银行息差可能面临新一轮下行压力。
　　地产：对公地产风险暴露，中低概率。受地产销售持续承压影响，部分混合所有制、央国企房地产公司盈利能力下降，偿债能力走弱，对应房企的风险压力可能上升，导致银行可能面临新一轮房企信用风险暴露。
　　地产：抵押类贷款不足值，低概率。房价波动，部分以房地产为抵押物的贷款可能出现抵押价值不足的风险。重点关注期限短、抵押率高、额度大的经营贷相关风险。
　　地产：保交楼或不及预期，中概率。保交楼进入深水区，不排除按揭银行参与保交楼，按揭银行面临的信用风险将上升，冲击银行盈利表现。
　　城投：城投信用风险暴露，低概率。如化债方案推进严重不及预期，叠加信用环境超预期收紧，可能进一步导致城投相关债务逾期，引发城投信用风险进一步暴露。
　　城投：城投利率风险暴露，高概率。监管部门提出化解地方债务风险，金融机构要合理降低融资平台债务成本。城投资产面临大范围降息风险，压制银行息差水平。
　　减值：金融投资减值拖累，高概率。2024年初开始执行的资本新规，对非信贷减值准备计提提出了要求，2024年开始部分银行将需要补提非信贷减值，可能压制盈利。
　　同业：中小金融机构出险，低概率。因经济修复较弱、大行下沉挤压，部分中小银行面临经营困境，可能出险风险暴露。
　　风险提示
　　让利：让利压力再次上升
　　降息：我国再次全面降息
　　地产：对公地产风险暴露
　　地产：抵押类贷款不足值
　　地产：保交楼或不及预期
　　城投：城投信用风险暴露
　　城投：城投利率风险暴露
　　减值：金融投资减值拖累
　　同业：中小金融机构出险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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