海外盐湖23Q3跟踪:业绩下滑 阿根廷增量将显现

2023-11-28 20:30:07 和讯  民生证券邱祖学/南雪源
  锂价快速下跌,南美盐湖提锂公司23Q3 业绩环比下滑。23Q3 SQM、雅宝、Livent、Allkem 旗下Olaroz 实现营收18.4、23.1、2.1、1.2 亿美元,同比-38%、+10%、-9%、-18%,环比-10%、-2%、-11%、-7%;利润方面,23Q3,SQM 净利润4.8 亿美元,同比-56%,环比-17%,雅宝和Livent 经调整EBITDA分别为4.5、1.2 亿美元,同比-62%、+8%,环比-56%、-11%,Allkem 旗下Olaroz 实现毛利0.9 亿美元,同比-29%,环比-16%。
  雅宝、Olaroz 以量补价,SQM、livent 出货持稳。1)量:23Q3 SQM、Allkem 旗下Olaroz 实现锂盐销量4.3、0.46 万吨,同比+3.1%、+22%,环比+0.5%、+33%;雅宝由于智利La Negra 三四期扩产项目、国内钦州项目产能释放以及代工增多,锂盐销量同比+40%;Livent 阿根廷扩产项目延期,销量持稳;2)价:23Q3 SQM、Allkem 旗下Olaroz 锂盐单吨销售均价降至3.0、2.7万美元,同比-47%、-33%,环比-13%、-30%;雅宝锂产品售价同比-17%。
  指引:锂价下跌,雅宝、Livent 下调2023 业绩指引。1)SQM:根据23Q2公告,2023 年产量指引18-19 万吨。考虑到中国锂行业去库存,公司预计23Q4销量环比持平或下降;2)雅宝:锂产品定价更接近市场价,2023 年售价预计同比增15%-20%,La Negra 三/四期扩产项目、国内钦州项目产能释放以及代工增多,2023 年锂产品销量预计同比增30%-35%,但因为Talison 高价锂精矿大幅提高冶炼端原料成本,2023 年经调整EBITDA 由38-44 亿美元下调至32-34亿美元,按中值计算,同比-6%;3)Livent:阿根廷Hombre Muerto 扩产项目延期,2023 年锂产品销量同比持平或小幅下降,经调整EBITDA 下调至5.0-5.3 亿美元,按中值计算,同比+40%。
  智利主导,阿根廷接力,23H2 开始供给增量项目进入爬坡期。尽管部分项目延期,2023H2 开始南美盐湖新增产能逐渐落地,SQM 的Atacama 扩产项目产能释放,雅宝La Negra 三四期项目产能爬坡,C-O 盐湖一期、Olaroze 二期分别于2023 年6 月、7 月实现首次生产;2024 年随着Livent 的HombreMuerto 项目、紫金的3Q 盐湖项目、LAAC/赣锋锂业的Centenario-Ratones项目、赣锋锂业的Mariana 项目、Posco 的Hombre Muerto 等项目投产爬坡,我们预计2023/2024/2025/年南美盐湖提锂产量将增至27.8/40.5/50.0 万吨LCE。
  投资建议:供给端澳洲、南美等扩建、绿地项目虽有部分延期,但陆续投产,而需求端国内新能源汽车渗透率已相对高位,增速呈放缓趋势,储能需求不及预期,2023 锂行业供需格局发生逆转走向过剩,随着锂价逐步下探寻底,成本优势的重要性凸显,我们建议重点关注具有成本优势+产量弹性的标的。重点推荐:
  藏格矿业、永兴材料、中矿资源。
  风险提示:新能源车销量不及预期、锂供给超预期释放、阿根廷锂资源开发政策收紧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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