维峰电子(301328)：工控为基 紧密关注汽车+机器人增量机会

　　投资要点：
　　维峰电子“一体两翼”产品结构稳定，技术和制造能力行业领先，公司发力中高端精密连接器领域，着力成为具备国际一流精密制造水平的连接器厂商。我们认为在工控基本盘保持稳健的基础上，应当紧密关注公司在新领域，尤其是新能源车和机器人方向上具备的增量机会。
　　在宏观不确定性较强的背景下，毛利率稳定高位，盈利能力较为稳定，体现工控基本盘稳健。公司的连接器产品主要应用于工业控制/汽车/新能源三大下游，在宏观经济环境较为波动背景下部分应用领域的订单和交付受到影响，在2023H1，公司工业控制/汽车/新能源三大下游营收占比约为65%/17%/16%。公司2021/2022/2023Q1-Q3 毛利率分别为45.7%/43.7%/42.1%。2023Q1-Q3 公司单季度毛利率分别为41.9%/42.6%/41.9%，维持在40%以上的较高水平，体现公司专攻高端精密连接器从而具备较高壁垒和抗风险能力。
　　新能源车和机器人领域产品和客户布局逐渐丰富，预计前期投入将逐步向业绩兑现。根据公司投资者互动平台问答（下同），公司已有布局新能源车所需的三电系统中低压信号传输连接器、前端感知（雷达、高速摄像头）连接器、智能驾驶高频高速连接器等车用连接器。主要客户包括比亚迪等新能源汽车厂商、伊控动力等tire1 客户以及部分工程用车客户。预计随着汽车连接器持续国产化，该领域将成为公司重要方向，维持较高增长。在机器人领域，公司机器人相关产品系列已经批量生产和出货，下游客户业务拓展顺利。公司产品可应用于人形机器人、工业机器人等自动化、智能制造设备，具体主要应用于机械手臂和控制柜上，涉及的主要产品系列有I/O 系列、WD 系列、WF 系列等。该类产品的突出特点为高稳定性、高一致性、长生命周期以及耐不友好应用环境，目前相关领域主要由国际一线品牌的高端工业连接器主导。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计 23-25 年公司归母净利润为1.56/1.97/2.27 亿，当前股价对应PE 为36/29/25 倍，估值处在历史低位，且新能源车/机器人等新领域有望提升公司业绩弹性和估值水平，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际宏观经济政治形势波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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