年度策略报告姊妹篇：2024年电新行业风险排雷手册

　　光伏板块依然是景气度高、业绩兑现度好的优质板块，基本面拐点有望加速到来。全球能源转型需求依然旺盛，其中美国针对光伏产品进口政策有望边际改善，欧洲对能源转型的态度依然坚决，中国大基地与分布式新增装机有望维持稳健增长，随着上游原材料成本下降、组件价格进入下行通道，全球新增光伏装机需求有望持续维持稳健增长。我们预计2024年全球光伏新增装机需求有望达到480GW，同比增长26%。
　　其中：
　　（1）主产业链：组件价格下行盈利能力边际下降，“重研发、低成本、三表稳健、国际化”特质的公司有望穿越周期保持领先。由于硅料产能释放，组件价格进入下行通道，产业链盈利能力边际下降，主产业链各个环节供需和格局发生盈利再分配，因此制造能力强、成本低、现金及财务状况好的公司有望在下行周期保持盈利的韧性。
　　（2）辅材：量增利稳确定性强，关注新技术应用与格局优化方向。光伏产业链中各辅材占成本比重较低，但对于组件生产来说至关重要，同时在N型电池快速放量背景下，新技术相关辅材盈利能力有望边际改善。其中受益N型放量的银浆、焊带环节，供不应求的高纯石英砂有望量利双增，钨丝金刚线、接线盒等环节有望受益于新技术迭代，有望实现业绩稳健增长。
　　建议关注：
　　1、主产业链建议关注强阿尔法标的以及具备全球化能力的龙头：TCL中环、通威股份、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯等；2、辅材产业链建议关注新技术导入和格局边际优化的环节和标的：（1）量利双增，通胀逻辑支撑的辅材板块：帝科股份、聚和材料、宇邦新材、石英股份、岱勒新材、石英股份、欧晶科技等；（2）受益需求爆发以及项目盈利能力提升的分布式开发及运营商：芯能科技、晶科科技、南网能源、正泰电器等；（3）量增利稳的辅材环节确定性高：福莱特、福斯特、赛伍技术、通灵股份、海优新材等；（4）逆变器：昱能科技、禾迈股份、德业股份、阳光电源、锦浪科技、固德威。
　　风险提示
　　1、经营风险：
　　（1）需求波动与市场竞争风险：国内电网投资增速相对较慢、总量稳定背景下，各项目之间投资呈现“跷跷板”的关系，某些电网投资方向可能面临需求被置后的风险。海外“一带一路”多为发展中国家，经济发展波动较大，单一国家或者市场的电力投资需求可能会面临较大波动。同时电力设备行业普遍存在竞争日趋激烈的问题，尤其是某些技术壁垒较低的产品市场，竞争日趋白热化。需求下行导致产能利用率下行与市场竞争加剧，企业盈利能力可能会下降。
　　（2）全球化经营的管理风险。随着越来越多的公司开展海外业务，面临海外不同国家不同法律体系、文化、管理习惯、产品需求等多重复杂因素，如果公司未能切实融入当地社会、满足本地需求，则存在一定的管理风险。
　　2、政策风险：
　　（1）海外贸易政策保护风险：部分海外国家在电网招投标规则、关税等方面对海外电力设备进口产品予以限制，对本地化生产、研发、供应链配套等方面有相应的要求，国内电网公司出海面临贸易政策保护风险。
　　（2）电力市场化改革推进不及预期风险：电力市场化改革可能会造成电价波动，对经济和生产有一定影响；如果电力供需持续偏紧，出于稳电价的考虑，电力市场化改革进程可能会延后。
　　3、其他风险：
　　（1）财务、汇率、原材料价格波动风险：某些电力设备生产、交付周期较长，应收账款和存货金额较大，需要较大额度资金满足周转需求，融资能力不足可能影响公司扩张。海外业务开展一般会涉及外币结算，汇率波动会影响公司经营业绩。铜、钢、铝等大宗原材料是电力设备多数环节成本的重要构成，如果上游原材料价格大幅上行，考虑到电力设备下游为电网为代表的强势业主，相对较弱的成本转嫁能力预计会对行业内公司的利润水平有较大影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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