华统股份(002840)定增预案修订点评：募集资金总额拟调减3.22亿元至不超过16亿元 控股股东拟参与认购资金范围拟调增至不低于5000万元且不超过2亿元

　　事项：
　　公司公告：公司董事会于2023 年11 月30 日审议通过了《关于公司2023 年度向特定对象发行A 股股票预案(三次修订稿)的议案》等议案。主要修订变化如下：公司拟适当缩减募集资金规模，调减募集资金额度3.22 亿元，调减后总额不超过16 亿元(含本数)；同时基于公司控股股东华统集团对于公司未来发展的信心，拟将华统集团认购范围调整为拟以现金方式认购不低于5,000 万元(含本数)且不超过2 亿元(含本数)，且认购股票数量不超过公司已发行股份的2%。
　　国信农业观点：1）华统股份董事会审议通过定增预案三次修订稿，其中，拟募集资金总额调减至不超过16亿元，但所对应养殖与饲料项目产能总投资额不变，同时控股股东将拟参与认购资金范围下限从不低于1000 万元上调至不低于5000 万元，亦彰显出对公司未来发展信心，继续看好公司未来发展。2）华统股份资金储备充裕。从经营情况看，公司发展稳健，养殖成本持续改善，经测算，2023Q3 完全成本已下降至16.85 元/kg；同时公司养殖产能拥有销区价格优势，头均养殖净利水平属于行业第一梯队，另外屠宰业务盈利稳定，也能提供较好的现金流。从资金情况来看，截至2023Q3 末，公司拥有货币资金6.85 亿元，且当前银行授信余额充足，是行业内资金安全垫较高的优质弹性猪企。3）公司是新一轮猪周期的优质成长股，我们预计公司2023-2024 年出栏约230-240 万头、400-500 万头，是未来几年出栏增速最快的企业之一，当前2024 年出栏对应的养殖资产头均市值约2300 元，估值修复空间足够。4）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。5）投资建议：公司有望成为新一轮周期成长股。公司产能逐月兑现，成本有望持续改善，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐。预计2023-2025 年归母净利0.09/6.95/35.88 亿元，EPS 分别为0.01/1.15/5.92 元，对应当前股价PE 分别为1275/16/3 X，维持“买入”评级。
　　评论：
　　公司定增拟募集资金总额调减至不超过16 亿元，控股股东上调拟参与认购资金范围下限至5000 万元公司董事会于11 月30 日审议通过定增方案修订等议案，主要修订变化如下：
　　1）拟适当缩减募集资金规模，调减募集资金额度3.22 亿元，调减后总额不超过16 亿元(含本数)，其中，拟投入10.56 亿元建设生猪养殖项目（绩溪华统一体化养猪场、莲都华统核心种猪场），0.64 亿元建设年产18 万吨高档畜禽饲料项目，4.8 亿元偿还银行贷款。修订前后对比来看，生猪养殖和饲料加工项目总投资额仍不变，仅偿还银行贷款项目对应的拟投资总额减少0.84 亿元。
　　2）控股股东华统集团基于对公司未来发展的信心，拟将华统集团认购范围调整为拟以现金方式认购不低于5,000 万元(含本数)且不超过2 亿元(含本数)，且认购股票数量不超过公司已发行股份的2%，调整前的拟参与认购的资金范围下限为不低于1000 万元（含本数）。
　　公司资金储备充裕，控股股东实力雄厚。
　　华统股份资金充裕，控股股东实力雄厚，有望为公司做大做强生猪养殖保驾护航。从经营情况看，公司发展稳健，养殖成本持续改善，经测算，2023Q3 完全成本已下降至16.85 元/kg；同时公司养殖产能位于浙江省，拥有销区价格优势，头均养殖净利水平属于行业第一梯队，另外屠宰业务盈利稳定，也能提供较好的现金流。从资金情况来看，截至2023Q3 末，公司拥有货币资金6.85 亿元，且当前银行授信余额充足，是行业内资金安全垫较高的优质弹性猪企。此外，控股股东华统集团拟参与认购的资金范围下限上调，亦彰显出对公司未来发展信心，继续看好公司未来发展。
　　成本与出栏逐季兑现，三大核心优势铸就“单位超额收益+出栏增速快”的周期成长股公司拥有三大核心优势，有望塑造周期成长股，具体来看：1）区域优势造就单位超额收入。浙江养殖资产具备稀缺性，一是因为浙江是生猪销区，当地商品猪均价高于全国均价接近1-2 元/公斤；二是浙江几乎没有农民养殖户，属于天然的养殖无疫区，对于非洲猪瘟和其他疾病防控具备天然优势，因此浙江养殖产能具备“超额收入+防疫佳”的天然优势。2）后发优势带来养殖的超额收益。华统是非瘟后崛起的养殖黑马，周期底部逆势扩张使得公司不但受益于行业性大幅扩张带来的人才积聚与技术升级红利，而且拥有较为明显的种猪等资源的成本优势。3）资金优势奠定出栏的成长性。公司拥有可转债、大股东定增、政府养殖补贴等多元化的资金来源，定增完成后公司资产负债率进一步下降，打开未来融资空间；此外，主业屠宰现金流常年亦表现稳定，有望为公司出栏快速扩张提供保障。当前公司养殖资产对应2024 年出栏的头均市值约2300 元左右，后续随公司成本稳步改善，业绩逐季兑现，成长性及估值修复空间足够。
　　投资建议：继续重点推荐
　　公司成本与产能逐月兑现，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐。预计2023-2025 年归母净利0.09/6.95/35.88 亿元，EPS 分别为0.01/1.15/5.92元，对应当前股价PE 分别为1275/16/3 X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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