非银金融2024年投资策略报告：高质量转型迎券业格局重塑

　　政策释放出金融“调结构”的信号，证券行业有望迎来新一轮行业格局重塑。今年10 月底中央金融工作会议首次提出“金融是国民经济的血脉”，强调“加快建设金融强国”、“深化金融供给侧结构性改革为主线”，推动我国金融高质量发展，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业提供有力支撑。金融工作被提升到更高战略高度，于内而言，血脉二字意味着金融是“疏通资金进入实体经济的渠道”，经济大国走向经济强国道路需要金融高质量发展，于外而言，国际地位的提升需要与之相匹配的金融中心，因此要“坚持引进来和走出去并重，稳步扩大金融领域制度型开放，提升跨境投融资便利化，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业”
　　摘要
　　行业结构性调整也是当前证券基金行业经营的客观需要：当前国民经济正处于产业结构调整的关键时期，高质量经营成为发展主旋律，以10 年期国债收益率为代表的无风险利率持续在底部区间震荡，资产配置难度不断提升，相应地，尽管居民可投资金融资产保持增长，但投资者理财预期与资管行业供给不相匹配，2022 年以来居民储蓄率不降反升，宏观货币流动性充裕而资本市场微观流动性不足，资管行业供需格局即将发生扭转，证券基金行业的客户价值可能面临着再分配。
　　他山之石：历经过供给侧变革后的美股券商股，曾阶段性领跑标普指数。90 年代中后期至次贷危机前，标普500 金融指数长期跑赢标普500。国际证券业在上世纪90 年代末至21 世纪初也经历过供给侧变革，20 世纪80 年代海外利率市场化改革，叠加经纪佣金下调，使得金融机构盈利普遍下滑，同时90 年代初美股崩盘和海湾战争加速了对金融行业的冲击，国际金融行业并购浪潮正式到来，美国资本市场监管在这一时期也适当放松了对混业经营模式的限制，1995 年之后，同业横向整合成为券商行业主旋律，摩根士丹利通过并购加码财富管理、高盛通过并购加码资管业务，寻找第二增长曲线和拓展自身资本实力使得美国独立投行迎来一轮新的发展期，驱动金融股尤其是券商股在这一时期整体跑赢美股大盘；即将迎来新一轮供给侧变化的A 股券商，也有望在未来一段时期走出相对超额收益；行业在分化中前行、导致个股行情也很可能进一步分化，建议更加关注竞争力提升的优质公司。
　　风险提示：宏观经济剧烈波动：资本市场成交活跃度低；政策发生重大变化等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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