煤炭行业基本面聚焦：安监导致供应收紧 煤价预期或继续抬升

　　短期随山西等地安监工作的推进，煤炭供给或逐步受到抑制，焦煤价格近期已连续上涨，动力煤短期虽有震荡，但预计后续仍有反弹空间。煤价预期的高位看涨，或进一步催化板块情绪，叠加股息回报等主题特征，板块反弹有望深入推进。
　　短期动力煤基本面：库存去化慢，短期煤价震荡运行，但预计后续仍有上涨空间。产地方面，由于近期事故频发，安监强化，供应有所收紧，而下游需求仍然偏弱，供需两弱加上大集团坑口采购价格有所调降，主产地观望情绪升温，价格小幅震荡。港口方面，近期受冷空气影响，下游日耗有所提升，然而在长协煤稳定供应下，电厂库存仍处于高位，且去化缓慢，港口交投仍偏冷清，询货以压价为主；北方港口库存虽有所下降，同比往年仍处于高位。我们预计后续随南方地区降温幅度的扩大、安监造成供给进一步收紧，动力煤价或仍有一轮上涨。
　　短期“双焦”基本面：焦炭第二轮提涨落地，安监导致焦煤供给收缩，价格向好。焦炭方面，本周第二轮提涨全面落地，焦炭供应有所提升，但原料焦煤价格持续上涨，导致焦企利润难有显著恢复，部分地区仍有限产情况；需求端，下游铁水产量同比维持高位，焦炭需求有支撑，预计焦炭价格后续仍有上涨空间。焦煤方面，由于山西等主产地安监形势严峻，煤矿产能利用率下降，供给出现明显收缩，因此煤矿出货顺畅，库存处于历史低位，而下游焦炭涨价又给焦煤提价创造了空间。在安监持续推进的背景下，预计焦煤价格后续或进一步上涨。
　　高频数据聚焦：电厂日耗显著提高，港口煤价震荡偏弱。上周五（12 月1 日）秦港5500 大卡动力煤市场价937 元/吨（环比-5 元）。京唐港焦煤（山西产）现货价格2625 元/吨（环比+0 元），二级冶金焦（唐山产）现货价格2300 元/吨(环比+100 上周（截至12 月1 日，下同）秦港铁路调入量日均为52.1 万吨（环比+1.98%），日均吞吐量54.7 万吨（环比+7.05%），秦港锚地船舶数平均为26 艘（环比+1 艘）。秦港库存615 万吨（环比-2.84%），北方三港口煤炭库存合计为1414.3 万吨（环比-1.84%）。上周沿海八省电厂日耗环比+4.32%（同比+7.17%），库存环比-0.94%（同比+12.56%）。全国样本钢厂高炉开工率80.88%（环比+0.74pct），螺纹钢（HRB400/20mm）现货价格4059 元/吨（环比-8 元/吨)。
　　市场表现：板块大幅跑赢大盘，焦煤期货持续上涨。上周中信煤炭一级行业指数收益为2.81%，跑赢沪深300 指数4.37pcts，主要因产地安监加强、煤价预期抬升等因素影响。表现居前的3 只股票分别为恒源煤电（+9.34%）、华阳股份（+8.8%）、平煤股份（+7.55%）。上周焦煤期货主力合约JM2401 报收2116.5元/吨（较前周+1.15%），焦炭期货主力合约J2401 报收2658 元/吨（较前周-2.19%）。
　　风险因素：若经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；若保供增产政策后续带来供给增量，或进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌的风险。
　　投资策略：催化剂逐步共振，板块有望继续上涨。目前安监工作持续推进，影响煤炭特别是焦煤供给，叠加下游需求稳中有增，预计煤价短期有望开启新一轮普涨。此外，预计顺周期、股息回报等市场风格临近年底也会继续提升板块关注度。建议沿两条主线配置公司：一是具备持续分红能力且股价弹性较好的平煤股份、淮北矿业、冀中能源等，二是估值低但业绩表现相对较好的华阳股份、中煤能源、新集能源。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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