锦江酒店(600754):收购国际酒管公司 推进高端品牌资源整合

2023-12-04 08:15:05 和讯  银河证券顾熹闽
事件:11月29 日,公司发布公告,拟以协议转让方式收购锦江资本持有的锦江国际酒店管理公司100%股权,本次交易的交易价格合计为4.61 亿元,与账面值相比溢价38%。
  完善高端酒店品牌矩阵,提升产品运营管理能力酒管公司品牌定位为高端线,截至2023 年9 月30 日,酒管公司在全国35 个城市管理76 家星级酒店,其中五星级酒店40 家,四星级酒店32 家;经营和管理的品牌包括J 酒店、岩花园、锦江和昆仑。此外, 酒管公司于2023 年8月与丽笙酒店集团签署了相关合作协议, 获取丽笙及有关品牌( 包括丽笙精选、丽笙、丽筠和丽祺)在境内的使用权。收购完成后,以9 月末数据计算,公司中端酒店将提升至7060 家,中端酒店占比提升0.3pct 至57.8%, 进一步完善中高端品牌矩阵, 同时公司将充分利用国际酒店的管理经验, 提升高星级酒店管理运营能力。
  酒管公司估值合理,未来业绩弹性释放可期
  2022 年酒管公司实现营收1.61 亿元,归母净利润亏损654 万,2023 年1-9 月实现营收8119 万, 归母净利润1180 万元, 净利润率为15%。本次收购, 酒管公司的交易价格为4.61 亿元,与账面值相比溢价38%,假设酒管公司2023年归母净利润达1600 万元,则对应PE 约为29x,对比酒店品牌定位中高端的君亭(94x)和亚朵(23x),我们认为酒管公司当前估值较为合理。今年以来,国内中高端酒店体现出了较强的经营韧性, OCC 表现较经济型酒店更优, 待北方公司物业管理收入在年末入账后, 将增厚酒管公司全年盈利, 未来伴随商旅需求回补,酒管公司业绩弹性有望进一步释放。
  平台资源进一步整合,激励机制有望优化以激发经营活力本次收购后, 公司旗下全系列品牌酒店将连通现有的平台资源全球采购平台( GPP) 以及WeHotel 酒店营销预订平台, 通过各平台资源整合, 有望推进公司门店运营效率和会员预定占比的提高。同时, 公司股权架构理顺后, 后续实施激励措施也将更为顺畅,有望提升公司经营管理动能。
  公司估值的判断与评级说明:
  公司持续推进组织架构、供应链、会员平台整合, 不断完善品牌矩阵布局,持续优化直营店门店质量, 未来提质增效潜力有待释放。我们预计2023-25年净利润分别为12.0/18.2/23.3 亿元,当前股价对应PE 各为30/20/16X PE,维持“推荐” 评级。
  风险提示:宏观经济风险; 组织架构整合不及预期风险; 加盟拓店不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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