二十余年深耕主业,打造长丝一体化龙头
公司成立于2000 年2 月,专注于民用聚酯纤维领域,拥有20 多年的聚酯纤维生产、研发经验,注重产业链一体化布局,目前拥有740 万吨涤纶长丝、120 万吨短纤、500 万吨PTA,主要产品产能均居国内前列,随着聚酯产能和一体化建设的不断发展,公司拥有了从上游PTA 到下游涤纶长丝的垂直供应体系,有效保证了原料供应降低原料波动对价格影响;产品差异化程度高,拥有超过1000 余个聚酯纤维品种。
公司应用“5G+工业互联网”技术,实现超10 万台(套)设备的全要素连接,实现了14 道核心生产环节的全智能化生产,助力公司实现高效运营,公司三费成本较低,主要产品毛利率处于行业领先地位。
扩产周期尾声,涤纶有望迎来新周期
过去一轮产能扩张相对温和:2018-2023 年1-10 月,涤纶长丝平均产能增速AAGR 仅为7.0%,2017-2023 年1-10 月长丝需求AAGR 8.0%,产能与需求的同步扩张打下了良好的供需基础,2018-2023 年1-10 月长丝行业开工率平均达到83%。
长丝扩产周期基本结束,产能或将进入较长时间的低速增长期,2024 年国内新产能预计141 万吨左右,产能增速仅为2.6%,考虑到明年或仍有企业搬迁或退出,实际产能净增速或明显低于该值。需求端韧性较强:随着国内经济的逐步复苏,内需端仍有望逐步好转;海外库存持续去化,明年或将开启补库进程,拉动外需增长。
炼化稀缺性显现,出海布局正当时
2023 年10 月,国家发改委等4 部门发文,提出“到2025 年,国内原油一次加工能力控制在10 亿吨以内,千万吨级炼油产能占比55%左右,严控新增炼油产能”;根据行业相关预测,预计2023 年,中国炼油产能或将增加至9.8 亿吨,并有望在2024 年达到10 亿吨大关,炼化项目稀缺性显现。
公司计划在印尼建设1600 万吨炼化一体化项目,股权占比44.1%,下游主要包括430 万吨成品油、520 万吨PX、80 万吨乙烯,通过印尼炼化项目可以强化产业链一体化优势,打造国内国际双循环。
盈利预测与评级:考虑到涤纶长丝或将进入新一轮景气周期,我们给予公司2023/2024/2025 年归母净利润预测11/20/25 亿,2023 年12 月1 日股价对应的PE 分别为16/9/7 倍;考虑到公司主业供需格局的改善及印尼炼化项目的成长性,给予公司2024 年12 倍估值,目标价16 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:需求不及预期风险;印尼项目进展不及预期风险;资产负债率提升风险;宏观环境变化及依赖单一市场的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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