中欧基金：系统性修复仍待时间

　　一周市场回顾

　　上周沪深300指数下跌1.56%，上证综指下跌0.31%，深证成指下跌1.21%，创业板指下跌0.60%；分行业来看，本周涨幅前三为：

　　?  煤炭板块（+3.04%）涨幅第一，主因供给侧未放开，供暖季来临后紧平衡状态；

　　?  社会服务板块（+2.98%）涨幅第二，主因受考公人数创新高影响，教培行业有望受益；

　　?  传媒板块（+1.82%）涨幅第三，主因短视频持续火爆，行业爆发式增长。

　　上周跌幅前三为：

　　?  房地产板块（-4.89%）跌幅第一，主因行业基本面持续恶化，政策出台未及预期；

　　?  美容护理板块（-3.77%）跌幅第二，主因出行经济恢复不佳，销售低于预期；

　　?  建筑材料板块（-3.37%）跌幅第三，主因房地产产业链受相关板块影响。

　　(数据来源：wind，截止日期：2023/12/1)

　　中欧观点

　　上周行情依旧较为低迷，周五受国新公司申购相关ETF影响，市场出现一定回暖，除此以外市场仍在寻找方向，并且出现了资金风格的飘移。今年抑制A股市场的基本面压力（地产、外需、投资信心）或在12月获得更多刺激政策的关注，然而资金面的负反馈仍需要持续性的市场表现才有望出现好转，意味着市场随后的修复进程大概率难以一蹴而就。从上周市场的表现来看，资金面分化现象变得更加突出，活跃中小投资者对小市值股票的投机情绪蔓延至北交所后，大市值股票的资金面负反馈问题伴随北上资金的流出仍对股价形成短期的负面影响。

　　配置建议

　　目前经济环境下，对周期及防御板块的均衡配置更加有利。近期可以重点关注以下几类行业：首先是估值处于历史底部、对经济复苏高度敏感的周期行业，这些公司同时在利率走低的背景下更受欢迎；其次为估值在大幅调整后已具备更高安全边际的可选消费和医药等行业，尤其是其中具备海外市场开拓能力的消费品公司；以及科技板块中已具备估值性价比且持续海外扩张的新能源等。

　　对于债券市场，当前最值得关注的还是资金面，政府债供给、汇率等因素整体缓解，但资金利率中枢并未下移，资金利率持续偏高可能代表央行政策取向出现边际变化，近期潘功胜行长讲话再度提到“总闸门”。当前基本面平稳的情况下，有可能资金利率会继续维持高位，届时会传导至各期限、各品种利率，建议继续观望为主。