天风证券：给予新凤鸣买入评级，目标价位16.0元

天风证券股份有限公司张樨樨,唐婕近期对新凤鸣(603225)进行研究并发布了研究报告《乘涤纶新周期东风，化纤航母再启航》，本报告对新凤鸣给出买入评级，认为其目标价位为16.00元，当前股价为11.73元，预期上涨幅度为36.4%。

新凤鸣(603225)

二十余年深耕主业，打造长丝一体化龙头

公司成立于2000年2月，专注于民用聚酯纤维领域，拥有20多年的聚酯纤维生产、研发经验，注重产业链一体化布局，目前拥有740万吨涤纶长丝、120万吨短纤、500万吨PTA，主要产品产能均居国内前列，随着聚酯产能和一体化建设的不断发展，公司拥有了从上游PTA到下游涤纶长丝的垂直供应体系，有效保证了原料供应降低原料波动对价格影响；产品差异化程度高，拥有超过1000余个聚酯纤维品种。

公司应用“5G+工业互联网”技术，实现超10万台（套）设备的全要素连接，实现了14道核心生产环节的全智能化生产，助力公司实现高效运营，公司三费成本较低，主要产品毛利率处于行业领先地位。

扩产周期尾声，涤纶有望迎来新周期

过去一轮产能扩张相对温和：2018-2023年1-10月，涤纶长丝平均产能增速AAGR仅为7.0%，2017-2023年1-10月长丝需求AAGR8.0%，产能与需求的同步扩张打下了良好的供需基础，2018-2023年1-10月长丝行业开工率平均达到83%。

长丝扩产周期基本结束，产能或将进入较长时间的低速增长期，2024年国内新产能预计141万吨左右，产能增速仅为2.6%，考虑到明年或仍有企业搬迁或退出，实际产能净增速或明显低于该值。需求端韧性较强：随着国内经济的逐步复苏，内需端仍有望逐步好转；海外库存持续去化，明年或将开启补库进程，拉动外需增长。

炼化稀缺性显现，出海布局正当时

2023年10月，国家发改委等4部门发文，提出“到2025年，国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，千万吨级炼油产能占比55%左右，严控新增炼油产能”；根据行业相关预测，预计2023年，中国炼油产能或将增加至9.8亿吨，并有望在2024年达到10亿吨大关，炼化项目稀缺性显现。公司计划在印尼建设1600万吨炼化一体化项目，股权占比44.1%，下游主要包括430万吨成品油、520万吨PX、80万吨乙烯，通过印尼炼化项目可以强化产业链一体化优势，打造国内国际双循环。

盈利预测与评级：考虑到涤纶长丝或将进入新一轮景气周期，我们给予公司2023/2024/2025年归母净利润预测11/20/25亿，2023年12月1日股价对应的PE分别为16/9/7倍；考虑到公司主业供需格局的改善及印尼炼化项目的成长性，给予公司2024年12倍估值，目标价16元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：需求不及预期风险；印尼项目进展不及预期风险；资产负债率提升风险；宏观环境变化及依赖单一市场的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司严蓓娜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为58.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.58亿，根据现价换算的预测PE为15.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级19家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.6。

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