有色金属行业周报：产业链负反馈加剧锂价下行

1. 【关键词】乘联会预计11 月新能源汽车零售82 万辆左右，环比+6.2%，渗透率达到39.4%；北方稀土12 月挂牌价环比持平；美国IRA 敏感海外实体细则公布
2. 投资策略：维持行业“增持”评级，中长线继续推荐稀土永磁、锑和锡板块：
1）稀土：国常会强调稀土是关键战略矿产资源，推动稀土产业未来端化、智能化、绿色化发展，中长期机器人、新能源汽车等多个消费场景有望爆发，板块长期趋势未改；
2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期；
3）锡：短期“高库存+需求低迷”的弱现实压制锡价，成本支撑下向下空间有限。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。
3. 行情回顾：本周能源金属商品价格走势普遍承压，广期所LC2401 合约下跌18.01%，电池级碳酸锂现货价格下跌10.28%、电池级氢氧化锂现货下跌7.50%；稀土价格维持震荡，氧化镨钕下跌4.02%，氧化镝上涨4.77%；LME 锡价下跌3.08%， SHFE 锡下跌3.34%。
4. 中游环节维持去库，材料端有所减产：
1）光伏板块：2023 年10 月光伏新增装机量为13.62GW，同比增长141.49%；1-9 月国内光伏新增装机量142.56GW，同比增长144.78%；
2）新能源汽车板块：中汽协数据，10 月新能源汽车销量95.6 万辆，环比增长5.7%，同比增长33.5%，市场占有率达到33.5%；
3）电池方面，10 月我国动力和储能电池合计产量77.3GWh，同比增长23.2%，环比下降0.1%。装车量方面，10 月我国动力电池装车量39.2GWh，同比增长28.3%，环比增长7.6%；
4）正极材料： 10 月国内正极材料产量23.28 万吨，环比-10.40%；其中三元材料产量为5.54 万吨，环比-1.90%，同比+0.69%；磷酸铁锂产量为17.74 万吨，环比-12.76%，同比+34.30%。
5. 锂：价格延续弱势。本周锂价继续加速下行，广期所LC2401 合约下跌18.01%，收于10.18 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格下跌10.28%至12.65 万元/吨。价格预计将继续寻底，虽然11 月新能源汽车销量维持增长趋势，但正极厂开工率持续下调，拿货较为谨慎，预计排产拐点将在24 年3 月份，但资源端逐渐进入放量期，非洲矿将在11-12 月陆续到港，资源端放量进一步压制锂价。
6. 稀土永磁：中重稀土价格上涨。本周氧化镝和氧化铽分别上涨4.77%和7.79%。供应端，上游企业生产稳定，分离企业维持正常开工，多数大厂交付长协订单居多，市场散货较少；需求端，终端需求未见明显恢复，支撑有限，但年底仍有部分钕铁硼企业有备货需求。综合来看，供应端表现稳定，但新增订单支持有限，稀土价格短期震荡。
7. 锑：供应紧张，价格高位震荡。国内锑精矿价格稳定至6.85 万元/吨；锑锭价格下降至7.99 万元/吨，环比下跌0.60%。目前受制于原料供给紧张，矿企因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维持低位，整体市场供应增量有限，推升近期锑价。
8. 锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。10 月锡精矿进口25298.93 实物吨，同比124.2%，环比248.35%，对锡价形成压制，本周SHFE 锡价收于19.59 万元/吨，环比下跌2.79%。库存方面，SHFE 锡+LME 锡期货库存减少309 吨至13013 吨。锡中长期看，锡 缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。
9. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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