钢铁有色行业周报：持续重视铜铝黄金 关注能源金属底部机会

工业金属：本周铜强铝弱走势分化，2024 年有望继续高位维稳。本周全球铜铝商品走势分化，铜强铝弱应源于阶段性催化因素差异，其中，LME3 月铜涨2.2%、铝跌1.1%，SHFE 铜涨0.5%、铝跌1.3%：1）本周美国就业、房屋及制造业数据转弱，美债美元应声回落，促使强金融属性的铜涨幅较大，同时，铜矿海外供给近期爆发部分停产事件也对铜价形成支撑；2）本周国内制造业PMI 等数据略回落等压制了经济恢复预期，由此导致铝钢等更多受国内经济影响的工业金属出现回调。本周铜铝库存均去化，其中，铜环比-6.25%、同比-14.97%，铝环比-4.95%、同比+5.41%，铝锭及铝棒总库存环比-5.38%、同比+7.26%。本周电解铝开工率持平至93.81%，云南地区供给稳定。受制于铝跌价，本周成本同步测算电解铝冶炼吨税前利润环比回落124 元至1753 元。对后续铜铝商品价格判断：展望24 年，一方面，周期贝塔视角，中美工业周期处于历史底部，意味着铜铝为代表的工业金属商品价格未来整体上行机遇大于下行风险，另一方面，行业阿尔法视角，供需格局优化导致铜铝基本面始终呈紧平衡状态，也为铜铝商品的坚挺态势奠定了基础。短期而言，海外降息预期渐成有助于强金融属性铜价企稳，铝价走势则更多受国内经济预期影响维持震荡。落地投资，权益估值并未透支未来经济复苏预期，板块适合低位布局，尤其是中长期供需结构优化的铜铝，建议关注铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、五矿资源）、铝（神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、中国宏桥、南山铝业、索通发展）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。
能源金属：国内新车型落地、海外欧洲政策约束及美国本土产能释放，叠加去库结束正常备库，2024 年需求端有望恢复。能源金属价格已调整至底部区间，关注价格底部供给端出清信号，以及需求修复下板块底部投资机遇。锂方面，锂精矿定价逐步向M+1 过渡，外购锂矿成本下移。随此前停产检修产能复产以及智利到港碳酸锂陆续增加，供给持续释放，需求清淡下锂价持续下行。关注价格持续下跌后部分高成本矿企后续生产规划调整。考虑到需求仍未见明显起色，随资源端供给逐步释放、精矿价格下行，锂价后期仍存向下压力。后续关注价格下跌到成本支撑位后供给端的变化、新增供给的释放情况、下游排产变化及低库存下下游补库意愿。值得注意的是，板块估值目前已处于历史底部区间，随锂价逐步探底，可开始关注新能源需求预期修复下锂板块配置机会。稀土方面，2023 年第二批稀土生产配额发布，全年两批稀土开采、冶炼分离总量控制指标合计分别为24 万吨、23 万吨，均同比去年同期增长14%，较2022 年25%的增速明显回落。稀土价格已低位盘整较长时间，行业进入价格和需求再平衡阶段，关注风电等价格敏感性需求回流以及机器人等新应用方向对稀土长期需求预期的提振。钴方面，需求疲软，交投清淡。考虑到供给端过剩压力仍在，钴价将维持低位震荡。镍方面，格林美通过LME 镍交割品注册，随后续电积镍产能陆续释放以及交割品的扩容，电解镍价格呈弱势趋势。
三元材料中有上游资源保障优势的公司有望抢占更高的市场份额。建议关注：锂（中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料），钴镍（华友钴业、伟明环保），稀土（中国稀土、盛和资源），材料（厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁）。
贵金属：降息预期驱动下金价破历史前高，权益仍维持谨慎，重视当下黄金股配置窗口。商品层面，11 月加息未兑现后，市场开始预期降息提前，贵金属商品价格抢跑，当前至明年上半年或迎来本轮第二波降息预期驱动的主升段。权益层面，因传统周期股思维，在商品价格新高下市场反而会下调其盈亏比，恐高思维致使权益估值受抑制。我们认为随着金价不断自证新高后，这一顾虑将有所反转，建议重视当前权益商品极致分化的配置窗口。个股重点关注银泰黄金、山东黄金、招金矿业、盛达资源、赤峰黄金、湖南黄金。
风险提示
1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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