全球能源行业战略：尽管OPEC+减产 但因需求成长性放缓 2024年油价下行

　　海通国际布伦特2024 年预测为74 美元/桶，低于一致预测约15%
　　欧佩克+在11 月30 日会议后，已达成一致将其自愿减产延至2014年第一季度末，这比大多数市场预期要差，我们认为这对油价展望有负面影响。欧佩克还宣布巴西可能在1 月加入该组织。我们近期维持2024 年布伦特74 美元/桶的预测（2023 年至今为约83 美元/桶），较一致预测低约15%，2025 年为70 美元/桶。
　　我们也维持65 美元/桶的长远价格展望（2026+）。
　　海通国际石油市观点：尽管我们意识到过去几年石油供应的投资不足，但我们预计全球能源支出将继续增长（我们预测2024 年全球石油和天然气资本支出增长率为同比12%，2025 年为同比4%），但我们也看到中期内价格将逐渐得到供应的回应。我们认为，油价或将受到中国石油需求增长的一定改善的推动，但部分会被疲软的经济增长所抵消。全球石油库存低位可能仍将大致低于历史平均水平，在地缘政治或天气相关中断等石油供应限制的情况下，提供有限的缓冲，我们承认这会对我们更悲观的油价观造成风险。
　　关注高价值和可持续收益的全球能源股票：由于我们预计2024 年油价将下降（同比下降约10%），我们认为全球和亚洲传统能源股票不太可能跑赢大多数其他行业，且盈利增长有限。然而，全球传统能源交易平均为4.4 倍2024 财年预估企业价值倍数——比其10 年历史平均水平低约30%，收益率稳健。
　　提高油服利润率：2024 我们年仍看到油服行业年景气上行，工作量更好，价格稳健，数字化、人工智能业务贡献提升。2024 财年全球油服一致预测的平均净利润率和息税折摊前利润率分别为约9%和约18%，远低于2006-2008 年期间的峰值周期净利润率和息税折摊前利润率的16%和26%。我们认为，中国油服行业落后于全球同行，这反映了投资者对中国的市场情绪，而不是多年来油服周期稳健的基本面，与同行相比，中国石油服务提供了良好的价值和利润。
　　油价相关性分析：我们对全球/亚洲能源股票与油价在7 年期间的相关性分析显示，哈里伯顿、斯伦贝谢、桑托斯石油公司、泰国国家石油管理局勘探生产公司、埃克森美孚、国际石油开发帝石和伍德赛德（按顺序）的相关性最高，而海油工程、中国石油股份、中国海洋石油、印度瑞来斯实业、中国石化和中油工程的相关性最低
　　风险提示：1.石油需求下降，2.美国石油供应增加，3.欧佩克+供应变化，4.地缘政治。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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