非银金融行业周报：券商市场交投回升 保险长钱入市值得期待

　　重要信息：
　　券商：本周券商指数下跌1.35%，仍延续上周调整趋势，但略跑赢沪深300 0.21pct。1）11 月市场交投活跃度、投资者偏好有所回升：①日均股票成交环比回升：11 月日均A 股成交8845 亿元较10 月、9 月（分别为8269 亿、7190 亿）增加7%、23%。②新发基金规模回暖：根据wind 数据统计，以基金成立日为统计口径，11 月共有142 只新基金发行，发行份额1311 亿份，环比10 月增长140%，并创今年4 月以来新高。2）10 月以来国家队稳定资本市场动作频繁，旨在提振市场投资A 股的信心。继10 月中央汇金公司增持四大国有银行个股后，12/1 中国国新控股有限责任公司发布公告称，旗下国新投资有限公司今日增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持，此举向市场传递了看好央企上市公司长期价值的积极信号。
　　保险：新华、国寿共同发起成立私募基金公司，长钱入市开启新模式。11 月29 日，新华保险发布《关于对外投资的公告》， 新华保险、中国人寿分别出资 250 亿元共同发起设立私募基金公司，拟投资于公司治理良好、经营运作稳健的优质上市公司股票，该基金期限为10+N 年。本次强强联合，有望为保险资金探索长期投资策略提供优质样本，预计主要影响在于三个方面：1）优化会计计量，降低市场波动对保险公司利润表的影响；2）拉长考核周期，解决业绩短期考核和长期配置策略之间的错配问题；3）提升险资权益配置比例，活跃资本市场。10 月人身险保费增速回落，财险表现稳健，险资股基配置比例为12.5%。10M23 保险行业实现原保费收入4.52 万亿元，yoy+10.1%；其中，人身险 / 财产险原保费收入分别达3.38 / 1.34 万亿元，yoy+18.7% / +7.2%。截至10 月末，保险资金运用余额27.05 万亿元，较上年末水平+8.0%；其中，银行存款 / 股票及基金 / 债券 / 其他资产占比分别为9.6% / 12.5% / 44.6% / 33.4%，qoq-0.5pct / -0.3pct /+0.6pct / +0.3pct。
　　投资分析意见：1）券商：看好券商板块。当前券商板块PB 估值仍处底部区间，分位数位于2016 年以来1/4 分位数以下，有一定的安全边际。建议关注并购重组及基本面改善预期两条主线：1） 受益于风控指标优化+低估值标的，推荐中国银河、华泰证券、中信证券。 2） 并购重组、做优做强预期标的：推荐方正证券、浙商证券、东吴证券。2）保险：时间进入到12 月以后，建议重点开门红表现对估值的催化作用。预计外部需求确定性较强，叠加“报行合一”落地后，银保渠道签约持续推进，展业通道进一步打开，我们重申看好开门红业务表现的观点，当前估值中对负债端新业务增长的预期尚未price in。
　　同时，下阶段资产端或将迎来政策催化，板块beta 属性有望凸显，化风险+长钱入市有望助力板块估值修复，推荐中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安。
　　风险提示：券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）居民资金入市进程放缓。保险： 1)代理人质态建设不及预期；2）突发巨灾；3）权益市场波动，信用风险暴露。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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