交通运输：跨境电商物流景气 OPEC+延长减产

　　本周上证综指较上周环比-0.31%，A 股交运指数较上周环比+0.19%，跑赢上证指数0.49pct。本周重点关注公司中，华贸物流、顺丰控股、招商轮船、中谷物流、招商南油涨幅居前。
　　行业动态跟踪
　　快递物流：
　　（1）北美消费旺季到来，跨境电商物流景气，航空货运运价上涨。
　　11 月24 日开始，美国迎来了感恩节、黑五和网购星期一在内的购物季。据万事达卡国际组织分析，黑五线下门店销售额同比增长1%，而线上同比+8%。根据TAC Index 数据，本周上海浦东出口货运运价指数同比/环比分别+10%/+8%，我们认为运价近期持续上涨除了北美旺季季节性因素之外，运力瓶颈、供应不畅、极端天气等多重因素推动运价上涨。短期关注运价持续性，长期看好快递电商物流成长性，其价值链较长，格局分散，细分投资机会值得关注。
　　（1）德邦与京东物流融合加速。德邦公告2024 年与京东物流关联交易金额预计85.1 亿（同比+68.7%），其中德邦向京东物流提供劳务金额预计为77.9 亿元（同比+139%），双方融合明显加速，看好双方赋能、协同降本增效。
　　（2）长久物流滚装船即将下水，看好汽车出口物流业务。公司的孙公司誌喜公司已于近日完成了与礼诺航运的购买协议签署、与XiangT60 的售后回租相关协议签署，以及相关交接手续的办理，该船已更名为“JIUYANG BLOSSOM”并计划于12 月4 日进行首航。运力持续增长下，公司有望继续把握汽车出口景气。
　　航运：
　　(1) OPEC+进一步延长减产，新增减产量有限。最终会议宣布将减产计划延长至2024 年一季度，合计减产量增加至220 万桶/天。其中沙特维持原有的100 万桶/天的自愿减产计划，俄罗斯在原有的30 万桶/天的原油减产下再额外减少20 万桶/天的炼油产品，其他成员国合计减产量由65 万桶增加至70 万桶/天，新增减产力度有限。新增减产量是以自愿为原则，并且本次会议过程充分凸显OPEC+内部成员间分歧，未来实际减产力度有待观察。
　　（2）本周TD3C 及苏伊士船型运价略有回升，阿芙拉船型小幅回落。
　　11 月30 日BDTI TD3C 运价为46092 美元/天，环比上周+2395 美元/　　天；苏伊士船型运价为49761 美元/天，环比上周+753 美元/天；阿芙拉船型运价为42349 美元/天，环比上周-5370 美元/天。
　　（3）本周BCTI TC7 略有回升，大西洋一篮子成品油运价强势上涨，太平洋运价下滑。11 月30 日BCTI TC7 运价为16208 美元/天，环比上周+3163 美元/天；太平洋一篮子运价为15913 美元/天，环比上周-4805 美元/天；大西洋一篮子运价为59782 美元/天，环比上周+10015美元/天。区域需求回升叠加巴拿马运河拥堵影响，大西洋一篮子成品油运价强势上涨。
　　（4）BDI 指数本周持续攀升，升至18 个月高位，外贸干散市场需求预期向好。12 月01 日BDI 升至3192 点，环比上周+51.86%。国际商品市场需求迅速恢复，铁矿石、煤炭、谷物和其他基础建设材料等商品需求持续增加，BDI 指数连续攀升。
　　（5）外贸集运运价小幅回升，内贸集运运价低位回升。12 月01 日SCFI 指数为1010.81 点，环比+1.77%；11 月18 日至11 月24 日PDCI指数为1240 点，环比+2.82%。
　　航空机场：
　　（1）航空淡季平稳运行，本周国内航班量环比小幅上涨，国际线复苏趋势坚挺。近一周（11.25-12.1）日均客运航班量达13313 班，环比+0.6%，恢复至2019 年的93.4%。国内日均航班量达11845 班，环比+0.6%，恢复至2019 年的102.0%；国际&地区日均航班量达1468班，环比+1.3%，恢复至2019 年的55.6%。
　　（2）12 月5 日起燃油附加费下降。自2023 年12 月5 日（出票日期）起，800 公里(含)以下航线每位成人旅客收取50 元燃油附加费，800 公里以上航线每位成人旅客收取90 元燃油附加费。相较于调整前分别降低了10 元、20 元，是年内的第二次下调。
　　（3）民航局发布航班考核新规，标准比2023 年更为严格。民航局制定《2024 年航班正常考核指标和调控措施（征求意见稿）》。考核范围仅限于国内航班、旅客吞吐量1000 万人次以上的机场（以2023 年数据为基准）；2023 年为2000 万人次（以2019 年数据为基准）。
　　航空公司由于自身原因导致的不正常航班数占当月计划航班数比例≥6%（2023 年比例为7%），并且比例最高的3 家客运航司，连续3个月停止受理该航空公司客运加班、包机和新增航线航班申请；当月到港航班正常率＜75%（2023 年为70%）且排名后3 位的予以通报，连续2 个月不符合要求，连续3 个月停止受理该航司客运加班、包机和新增航线航班申请。若航司全年所有指标均符合要求，在下一年两次航班换季的航线航班评审中给予一定支持和倾斜。
　　核心观点
　　快递物流：重视电商快递分化，看好头部CR2 企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，看好当前行业CR2 龙头企业估值性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点关注公司：中通快递、圆通速递、顺丰控股、德邦股份、申通快递、韵达股份。
　　油运：短期扰动不改油运景气周期逻辑，坚定看好相关公司投资机会。沙特俄罗斯减产、俄油超过限价等事件属于需求端节奏扰动，不改变油轮供给端带来的景气确定逻辑。疫后需求复苏、贸易格局变化带来运距拉长、待交付运力极少、存量运力老龄化严重、船东造船意愿低的基本面仍具有较强确定性，坚定看好油轮板块投资机会。重点关注公司：招商南油、中远海能、招商轮船。
　　航空：Q3 航司业绩大幅改善，关注后续国际航线复苏；中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境游进一步放开叠加中美直航增班，预计国际航线复苏节奏加快。此外，行业竞争格局持续改善，票价市场化逐步推进，看好全票价上涨、折扣率收缩，疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。重点关注公司：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。
　　机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复，2）长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注公司：上海机场、白云机场。
　　关注组合：长久物流、顺丰控股、德邦股份、春秋航空、中国国航、招商轮船、中远海能、招商南油、圆通速递。
　　风险提示：
　　1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
　　2）快递行业价格竞争超出市场预期。
　　3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面 临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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