华厦眼科(301267)：打造人才技术高地 全国扩张稳步推进

　　本报告导读：
　　公司眼病诊疗和消费眼科齐头并进，业务结构优化带动盈利水平提升。内生增长和外延并购双轮驱动，全国连锁布局有望加速推进。首次覆盖，给予增持评级。
　　投资要点：
　　首次覆盖予增 持评级。公司综合眼病和消费眼科齐头并进，内生增长和外延并购双轮驱动，全国连锁化扩张稳步推进，有望延续快速增长。预测公司2023~2025 年EPS 为0.88/1.14/1.48 元，参考可比公司估值，给予2024 年PEG 1.5X，目标价51.30 元，首次覆盖，给予增持评级。
　　基础眼病优势巩固，消费医疗有望提升。公司汇聚国际眼科科学院院士黎晓新教授、赵堪兴教授为代表的眼科名医，持续打造人才培养和诊疗技术高地。综合眼病树高度，白内障、眼底病等眼病诊疗是优势项目，刚需在疫后快速复苏，未来有望延续稳健增长。消费医疗提增速，2022 年屈光和视光业务占比45%，仍有较大提升空间，公司加大推广力度，未来随消费潜力释放，新设备/技术应用，增速有望逐步回升。随着业务结构优化，中高端项目占比不断提升，规模效应显现，盈利能力有望进一步提升。
　　内生和外延双轮驱动，全国连锁布局加速推进。截至2023H1，已在全国49 个城市开设57 家眼科医院和52 家视光中心。标杆医院厦门眼科中心恢复稳健增长，前期培育医院逐步成熟，业绩贡献有望持续提升。公司积极筹备多只产业基金，推进全国连锁化扩张，未来5 年计划新建和并购医院120-150 家，每年计划落地20-30 家，并依托医院有序推进200 家视光中心建设，完善眼科医疗服务网络。截至2023 年9 月末，已新建和并购20 余家眼科医院，为未来业绩稳健持续增长奠定基础。
　　催化剂：产业基金落地；新建和并购医院扩张推进风险提示：医院扩张与利润爬坡不及预期风险；行业市场竞争加剧风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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