申万农林牧渔周观点：猪价旺季不旺 产能去化有望加速 继续推荐生猪养殖板块

　　本期投资提示：
　　本周申万农林牧渔指数下跌1.2%，沪深300 下跌1.6%。部分重点个股涨幅前三名：登海种业（3.6%）、生物股份（2.7%）、隆平高科（2.5%），跌幅前三名：新希望（-11.2%）、益生股份（-5.1%）、海大集团（-4.6%）。投资分析意见：聚焦畜禽养殖盈利改善，宠物食品龙头崛起。重点关注上市公司：养殖产业链：牧原股份、巨星农牧、温氏股份、圣农发展、益生股份、海大集团、普莱柯；种植产业链：隆平高科、大北农、登海种业；宠物食品：乖宝宠物、中宠股份。
　　生猪养殖：猪价旺季不旺，产能去化有望加速，继续推荐生猪养殖板块。本周猪价继续震荡走弱，据涌益咨询，12 月3 日全国外三元生猪销售均价为14.24 元/kg，周环比-0.7%。受北方气温持续下降和南方腌腊陆续开启的影响，消费需求有所提升，涌益监测样本企业本周日均屠宰量为170016 万头/日，周环比+0.94%（上周环比+1.14%）。出栏均重继续提升，或进一步加大后市供给压力。在冬季养殖疫病多发，小体重生猪出栏占比提升的背景下（本周90kg 以下小体重猪整体出栏占比为6.1%，周环比+0.2%），生猪出栏均重环比继续上行（本周全国生猪出栏均重124.0kg/头，周环比+0.2%），一方面，季节性消费拉动之下，市场对大体重猪需求偏好有所提升，另一方面，或反映养殖主体对于猪价底部修复存有预期，低价惜售心态有所发酵，或进一步加大后市的供给端压力。 二元母猪/仔猪价格继续小幅走强，零星进场抄底的养殖主体仍在，涌益咨询监测本周15kg 仔猪市场销售均价为317 元/头，周环比+7 元/头（上周+19 元/头），50kg二元母猪市场均价为1539 元/头，周环比+4 元/头。展望后市，今年春节时间偏晚，同时截至目前南方气温偏高，季节性消费需求仍未到最旺盛的兑现期，预计需求端仍将继续边际转暖；同时，年内第三批中央猪肉储备收储工作即将开启（据国家发改委11 月24 日讯），亦会对短期猪价形成一定的托底作用。预计年内猪价继续下探的空间有限，12 月猪价或震荡小幅走强，但绝对涨幅有限，行业仍不具备扭亏为盈的供需支撑（据Wind 数据，本周自繁自养生猪/外购仔猪养殖利润分别为-253.9/-151.1 元/头）。本周生猪期货远月价格大幅下跌，24H1 猪价持续低迷逐步形成一致预期。在生猪价格旺季不旺的基础之下，市场对于供给端过剩的认知进一步发酵，本周主要生猪期货合约均大幅下跌，主力合约LH2401 本周五收盘价14160，周环比-1270，LH2403 与LH2405 本周五收盘价为13720/14595，周环比-825/-645。投资分析意见：猪价旺季不旺，养殖亏损持续（年初至今仅有8 月实现月度微利），养殖主体资金压力持续累积，以上市公司为例，2023Q3 涉及生猪养殖业务的重点11 家上市公司平均资产负债率上升至75.79%，是2015 年至今的最高点。流动比率也有一定程度的恶化。考虑到供需两端的边际变动，未来半年，生猪养殖仍面临持续亏损的压力，预计行业企业现金流或进一步收紧，或驱动产能加速淘汰。高位能繁母猪存栏与低位的板块估值，仍是支撑板块左侧布局的底层逻辑，短期产能调减加速或是驱动板块行情的“催化剂”。标的方面，建议关注出栏增速快、资金安全性高、成本管控佳的优质猪企，重点关注牧原股份、巨星农牧、温氏股份等。
　　肉鸡养殖：种蛋停孵陆续开始，白羽肉鸡鸡苗价格继续探底。白羽肉鸡种蛋市场陆续进入停孵期，年前集中补栏即将开启，鸡苗需求或触底小幅回暖。本周商品代鸡苗价格继续下跌，据钢联数据，本周白羽鸡苗均价1.90 元/羽，周环比-0.06 元/羽，环比-3.1%，同比-45.1%；毛鸡价格亦有所走弱，本周全国白羽肉鸡棚前成交均价为3.73 元/斤，周环比-1.3%。投资分析意见：当下仍处本轮周期中商品苗供给的阶段性高点，同时亦是养殖补栏需求淡季，商品代鸡苗走势预计仍将较为弱势，但进一步下跌空间有限。向后展望，上游供给的收缩将逐步传导至商品代环节，换羽比例/效率与国产种鸡的渗透情况是影响兑现时点与周期高度的关键变量。建议关注圣农发展、益生股份等。
　　种业：本周国常会研究生物育种产业化有关工作，建议关注转基因玉米商业化推广。10 月17 日，转基因玉米、大豆品种初审公示。农业农村部发布《关于第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过品种的公示》， 37 个转基因玉米品种和14 个转基因大豆品种过审。12 月1 日，国务院常务会议听取了生物育种产业化有关情况汇报，强调要进一步细化完善相关措施，在严格监管、严控风险前提下，稳慎有序推进相关工作。投资分析意见：建议关注头部性状企业及玉米种子龙头。关注大北农、隆平高科、登海种业。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广与非洲猪瘟疫苗研发推广进程延后；养殖疫情爆发等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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