商业贸易行业周报：横向看零售其二 复盘日本零售业发展轨迹

　　投资要点：
　　经济周期推动零售业态变革，战后日本经济经历的繁荣与停滞将日本零售业近70年划分为三大阶段：1950年至1973年，战后高速发展的经济与婴儿潮带来大量以家庭为单位的消费欲望；1974年至1990年，石油危机的压力与泡沫的膨胀带来由量到质的需求变化；1990年至今，泡沫破裂使得日本经济停滞不前，“失去的三十年”使得消费回归理性。自20世纪50年代初至今日，日本零售行业业态随着经济的发展轨迹经历了一个完整的周期。
　　商贸零售略强于大盘。本周上证综指下跌0.31%，报3031.64，中小板下跌1.92%，报6106.69，创业板下跌0.6%，报1926.28。商贸零售同比上涨0.14%，报2119.85，表现强于上证0.45个pct，强于中小板2.06个pct，强于创业板0.74个pct。本周社会服务表现良好，周涨幅为2.98%，为申万一级31个行业中第2名，商贸零售表现平淡，周涨幅为0.14%，排名为第11名，美容护理表现弱，周跌幅为3.77%，排名为第30名。细分来看，贸易Ⅱ表现最优，周涨幅为3.46%，个护用品表现最弱，周跌幅为1.03%。
　　行业观点：出入境政策积极调整，旅游市场边际向上。1）旅游赛道：我国调整出入境相关政策，对法、德等6国试行单方面免签政策，旅游市场发展向好。与过去五年的数据相比，今年的旅游人数和收入创疫情以来新高，但与19同期相比，旅游市场仍有进一步提升空间。2）黄金珠宝赛道：本周金价迎来进一步上行动力，短期看我们看好低基数下11-12月黄金企业同比增长，中期看好春季订货会及春节假期销售表现，当前持续看好黄金珠宝类在经济复苏下及高金价背景下持续实现修复。3）宠物赛道：10月宠食出口业务持续改善。海外去库存周期迎来尾声，Q4在出口低基数下，同比有望高增，关注出口端的边际改善。
　　关注结构性复苏的优质公司。投资主线一：双节旅游高峰有望结构性复苏下的酒店和旅游板块，建议关注锦江酒店、华住、君亭酒店，以及优质景区标的宋城演艺、天目湖，底部免税龙头中国中免。投资主线二：关注强产品力+品牌力的国产化妆品、医美公司，推荐爱美客、珀莱雅、巨子生物。投资主线三：关注出口预期逐季改善且具备高景气度的宠物赛道，建议关注：中宠股份、天元宠物。投资主线四：关注高金价+高消费热情+高分红的黄金公司，推荐潮宏基，建议关注：周大生，老凤祥。
　　风险提示：疫情影响消费复苏、宏观经济波动影响、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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