食品饮料行业2024年投资策略：水落石方出

　　回顾：结构性弱复苏
　　基本面来看，2023 年场景放开后消费呈结构性弱复苏，整体食品饮料板块实现收入利润稳健增长，各子板块表现不一。今年我们梳理食品饮料行业有四大特征：1）升级趋势放缓，性价比消费凸显。白酒百元价格带活跃，其他价格带表现平稳，啤酒高端化趋势放缓，但趋势仍在。2）分化加剧，龙头效应明显。白酒行业集中度进一步提升，名酒优势愈发凸显，头部连锁餐饮表现明显好于社会餐饮。3）区域品类发展不均衡，场景结构性复苏。4）营销更侧重消费者端，零食渠道模式发生变化。股票行情来看，前高后低整体低迷，北向资金下半年开始大幅流出，估值水位整体偏低，部分个股已处于历史低位。
　　展望：挤压式增长或成常态，企业竞争力成为胜出关键需求端来看，需求压缩但仍具韧性，在弱复苏背景下需求较为平淡，15 年以后补库存周期基本结束，行业进入存量竞争阶段，大众需求成为板块主力，整体韧性较足。供给端来看，当前供给格局逐步优化，如中小企业逐步出清，行业集中度进一步提升；此外行业竞争手段更加多元，企业更加注重消费者端投入，消费趋于理性，性价比关注度提升。成本端来看，大宗原材料价格回落，充分释放利润弹性。同时，零食店等新兴业态景气度延续，渠道竞争模式逐步演化，兼并收购持续开展，远期有望形成两极分化格局。
　　投资策略：水落石方出
　　展望明年：从需求端来看，当前需求韧性较强，随宏观积极信号释放，商务活动改善可期，宴席场景有望延续稳健增长，整体需求有望触底反弹。从供给端来看，行业分化较为明显，企业因场景布局、品牌卡位以及自身管理能力，在应对挤压式增长环境时体现出明显分化，预计这种行业趋势会持续下去。展望未来消费投资，除关注整体宏观需求和商业模式外，更需要看企业经营变化。
　　（1）白酒：挤压式增长背景下，重点关注竞争力突出酒企。展望明年，我们认为竞争力强化的公司仍然值得重点关注，具体来看：1）区域名酒：推荐今世缘、古井贡酒、老白干酒，建议关注迎驾贡酒、洋河股份、口子窖、金种子酒、金徽酒、伊力特、顺鑫农业；2）高端白酒：推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液；3）次高端白酒：推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业、酒鬼酒、水井坊。
　　（2）餐饮供应链：食品工业化符合降本逻辑，新市场广阔。结合当下的消费环境，我们认为依靠大B 的企业明年增长确定性依旧比较　　强，百胜等大B 的渗透率提升，有望带来集中度提升红利，确保供应商实现稳健增长；小B 渠道基数较低但相对仍有不确定性，推荐千味央厨、宝立食品、安井食品、立高食品，建议关注三全食品等。
　　（3）休闲食品：渠道改革持续推进，有力带动行业增量。展望2024年，积极拥抱渠道变化，丰富渠道布建的公司更能驱动中长期增长动能，推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，同时推荐低估值、高分红、成本改善的洽洽食品，建议关注好想你、三只松鼠、良品铺子。
　　（4）啤酒：高端化逻辑仍在，成本下行或有催化。我们认为啤酒板块整体估值水平已处相对低位，基本面边际改善可期，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒，建议关注重庆啤酒。
　　（5）饮料：预计明年增速回归常态，自下而上优选高景气度个股。
　　建议优选赛道仍有渗透空间、有产品矩阵开拓逻辑的成长性个股，建议关注东鹏饮料、百润股份、养元饮品。
　　（6）调味品：调整延续，关注成长性标的。展望2024 年，我们认为行业基本面基本到达底部位置，拐点仍需等待餐饮行业复苏进程加速，建议关注个股的投资机遇，推荐天味食品、中炬高新、千禾味业，建议关注海天味业、日辰股份、颐海国际、涪陵榨菜、恒顺醋业等。
　　（7）乳制品：稳健增长，利润率有望改善。推荐高分红的龙头乳企伊利股份，建议关注新乳业、天润乳业、燕塘乳业。
　　风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，需求恢复不及预期，原材料成本超预期上行等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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