农林牧渔行业年度报告：周期底部蓄力 技术变革引领种业振兴

　　投资逻辑
　　2024年农业投资建议关注以下几条主线：1.养殖产业链底部蓄势：首推生猪养殖周期反转，其次关注禽养殖持续去产能下，终端产品价格跟随生猪价格上涨的机会；2.转基因种子商业化落地：转基因种子商业化落地带来种业扩容，同时有望推动龙头种企提高市占率和盈利能力；3.动保新品催化：关注非瘟疫苗商业化落地进程。
　　生猪养殖：周期底部蓄力，布局优质龙头企业。2023年生猪出栏量持续增长，行业供大于求的状态未能改变，预计全年养殖利润为负。从周期角度看，行业自2021年下半年步入下行周期，已经连续亏损3年，养殖企业资金压力持续累积，资产负债率持续提升，行业在亏损下已经连续11月去产能。展望2024年，预计24年上半年供需格局难有改善，生猪价格依旧低迷，随着亏损的持续进行，行业去产能速度或出现非线性加速，从而推动周期底部反转，建议把握左侧周期反转的机会，重视行业β，优选弹性标的。
　　白羽鸡：引种缺口仍待传导，需求好转或拉动产品价格。在行业引种缺口预期传导至终端的背景下，2023 年上游环节盈利好于养殖及屠宰端，父母代鸡苗销售全年处于较好盈利区间，下游环节则在下半年出现亏损。展望 2024 年，当前在产父母代存栏量处于高位，明年上半年仍然面临供给压力，下半年产业链或受益供需改善及猪价上行，建议重点关注父母代产能以及海外引种端的变化情况，优选全产业链布局标的。
　　黄羽鸡：产能持续去化，猪鸡共振可期。2023年上半年，由于需求不振和消费替代，黄鸡价格表现低迷，养殖持续亏损。进入3季度黄鸡迎来传统消费旺季，叠加产能处于相对低位，终端产品价格有所反弹，然而全年黄羽鸡养殖或维持盈亏平衡。展望 2024 年，黄鸡行业产能逐年下降至历史低位，考虑到明年下半年猪价的回暖或带动黄羽鸡消费需求好转，行业将迎来景气回升，重点关注成本和成长性优秀的养殖龙头。
　　种业：极端天气频发扰动粮价，技术革新带动行业发展。今年厄尔尼诺现象持续冲击农作物生产，极端天气或对白糖、玉米、大豆、棕榈等农作物产量造成影响，目前中等强度厄尔尼诺事件已经形成，建议关注极端天气后续对粮食价格的扰动。根据农业农村部公告，首批转基因玉米品种通过审定，转基因作物产业化进一步推进，后续获得生产经营许可证后即有望销售。目前仅有33家种子企业获得转基因种子销售批准，4家主体获得性状审定批准，转基因种子商业化落地后，种业的盈利与竞争格局有望优化，种业变革大幕逐步开启。
　　动保：养殖低迷短期需求承压，关注非瘟疫苗进度。2023年下游养殖盈利低迷和去产能趋势给动保行业带来压力，动保板块的反转或要等待24H2养殖周期底部反转。除下游养殖周期反转外，行业大单品的审批落地或将催化板块上行，目前非瘟疫苗已经进入了商用落地前的关键评审验收期，非瘟疫苗实现商用落地将显著扩张动保市场百亿左右空间，首批参与生产的企业收入利润有望显著增厚。此外，宠物动保国产化处于起步阶段，多家企业猫三联产品通过应急评审，有望成为动保企业第二增长曲线。
　　风险提示
　　猪价不及预期、动物疫病风险、原材料价格风险、政策风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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