致欧科技(301376)：家居跨境电商龙头 快速成长到行稳致远

　　核心观点：
　　家居跨境电商龙头，前期快速成长，当前稳健恢复。致欧成立于2010年，产品有家具、家居、庭院、宠物系列，通过亚马逊等平台销往欧洲、北美。根据wind，公司营收端18-22CAGR 36.0%，前期快速成长，22 年消费压力，23 年需求恢复、逐步回暖；归母净利18-22CAGR 达57.5%，前期规模效应，21-22 年受海运影响，今年同比高增。
　　跨境电商匹配国内家居供给与海外需求，顺应海外消费降级趋势。跨境电商规模双位数增长，是优质制造出海窗口，头部平台亚马逊持续扩张，是跨境卖家优选。而家居劳动力密集型，海外依赖进口，跨境电商明显提高供应效率；家居格局相对分散，给新锐品牌机会，致欧稳居欧美家居家具电商头部地位，位列亚马逊欧洲各站全品类前10。
　　产品、品牌、供应链夯实壁垒，公司头部地位相对稳固。跨境电商经营波动较大，但公司稳定性强。（1）产品端，家居产品不易过时，经典款历久弥新，公司类比线上宜家，性价比高、爆款风格多年畅销。（2）品牌端，亚马逊机制给予口碑&销量靠前卖家一定优势，公司排名前列、好评率高、详情页丰富。（3）供应链，家具体积较大、物流仓储成本高，新进入者找海外仓、谈判物流相对劣势，公司自营仓资源丰富。
　　产品拓新+渠道拓展，未来成长空间广阔。（1）亚马逊平台温和增长，公司具备头部效应，品牌积淀后复购提升，同时公司本土洞察+信息化推动新品高效迭代，贡献增量，此外家居品类扩张空间也较大。（2）公司品牌背书+广告投放下，拓展其他平台与其他地域。
　　盈利预测与投资建议。预测23-25 年公司归母净利4.09/5.02/6.05 亿元，结合可比公司估值，我们给予致欧科技2024 年25X 的PE 估值，合理价值31.24 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示。海外经济不及预期，跨境电商竞争加剧，公司供应链风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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