量化客户"喊冤"！亏了20万，还计提3万业绩报酬！巨头遭控诉，背后有何玄机？

在股市震荡调整之际，私募产品的业绩计提再度引发争议。

近日，有投资者控诉量化巨头幻方量化，称100万元买私募产品，赎回时只剩下80万元，却被计提了3万元的业绩报酬，在行业内引发关注。

为何私募基金的业绩计提多次引发争论？究竟哪种业绩计提更合理？券商中国记者进行多方采访，探讨私募产品业绩计提的模式和存在的问题。

私募客户控诉，亏钱却被计提业绩报酬

11月29日，一位私募客户申请赎回一只沪深300指数增强策略产品，100万元买的产品，于今年12月1日确认赎回时仅剩下80.28万元。

根据其提供的交易确认单显示，这位客户购买的是幻方量化旗下300指数增强产品，赎回的份额为107.4万份，产品的单位净值为0.77，对应的资产金额为80.28万元。据透露，这位客户持有该产品两年多，但赎回时却以跑赢沪深300指数的超额收益的25%来计提业绩报酬，约3.02万元。

私募排排网显示，该产品成立于2021年3月16日，正值A股“抱团股”高位回落之际，其追踪的是沪深300指数，但过去两年，沪深300指数持续调整。截至12月1日，这只量化产品成立以来收益为-22.45%，同期沪深300指数涨幅为-30.80%。

有行业人士表示，按照产品合同的约定，如果采取跑赢超额收益的方式来计提业绩报酬，那么幻方量化的计提过程是合规的，并无问题。从逻辑上而言，如果基准赚钱的话，这种计提方式对投资人也是有利的。

“投资者选择指增策略是建立在对指数贝塔收益具备一定信心，遇到指数下跌风险很难避免，但管理人仍旧能做出一定超额并进行计提，本质上是比较合理的。同理，产品收益为正时，管理人仅能提取超额部分。”某渠道人士表示。

天朗资产总经理陈建德也表示，如果合同里是这么约定的，那相关的管理人就是合法合规的，因为管理人的确做出了超越指数的收益。但是可能对于客户而言，在情感上不大好接受，因为总的没有赚钱，客户还要被提取超额收益率的业绩报酬。

此前，就有投资者反映，他在2021年9月花150万元买了一家百亿量化私募旗下的中证500指增产品，一年半过去还亏损近10个点，但他却被告知要计提超额收益的业绩报酬，总共超过3万元。

有头部量化相关负责人也表示：“超额收费对客户理论上更友好，但实际上客户常常高买低卖。反而投资者更接受绝对收费，所以我们代销从来不做超额收费”。

规范私募计提标准，水下不得计提业绩报酬

私募基金的业绩报酬，一般标准是计提盈利的20%，也有一些私募的计提标准可能达到25%-30%，对此，投资者的异议不大。但对于计提的方式，却容易引发争议。

目前，国内私募业绩计提，主要有高水位计提法和赎回计提法。高水位计提法，是指产品累计净值创历史新高时，管理人或投资顾问才可以提取报酬；赎回计提法或清盘法，是指当客户全部赎回或基金清盘时，如果基金净值超过初始净值，才提取业绩报酬。

据券商中国记者了解，目前而言，业绩计提方式仍旧是单客户单笔份额高水位法比较常见，在此基础上也可根据产品实际策略情况，分段阶梯式计提。过去几年，也有不少主观私募管理人在高水位计提了业绩提成后，一直没有赎回持有，后续产品净值下滑，最终出现了赎回时亏损依然被计提了业绩提成的情况。

值得注意的是，监管曾多次发布相关规则，规范私募计提标准，旨在保护投资者利益。

今年9月，中国基金业协会发布《私募投资基金备案指引》及配套材料清单。《备案指引1号》鼓励私募基金管理人在投资者持有基金份额期间不计提业绩报酬，以投资者赎回份额或者基金清算时的净值为基准计提业绩报酬，对基金业绩超出计提基准的部分计提业绩报酬的，应当以投资者取得正收益为前提。

去年1月，部分券商托管方收到监管的窗口指导，对于超额计提产品，要求私募管理人在客户不赚钱的情况下，不能提取超额计提业绩报酬，而且计提完成后客户持有份额不能为亏损状态。不过，对存续产品并不影响。

上述行业人士表示，总体而言，从保护投资者利益角度出发，要求产品在水下不得计提业绩报酬，可以极大保护投资者的利益。总体而言，我们认为投资者在购买产品之前，还是应该认真审核合同约定内容，避免以后产生不必要的困扰。

站在投资者的角度，私募基金不能正面赚钱，反面也赚钱；站在管理人的角度，若采取赎回计提法，投资人不赎回，就一直不能计提业绩报酬，管理人的正常运营或受影响，容易“饿死”。有业内人士建议，比如采取高水位法计提，但是如果赎回时投资者没赚钱，要把计提部分补给投资者，似乎更合理。

天朗资产总经理陈建德表示，不论是单个客户净值高水平法提取业绩报酬，还是对标指数的超额收益率提取业绩报酬，都是合理的，也是可以接受的。核心是投资者在投资前，管理人得把计提标准讲清楚，投资者也可以接受。

“投资者得想清楚是为绝对收益率付费，还是为超额收益率付费，如果是绝对收益率付费，免不了有指数上涨的成分所在。如果是为超额收益率付费，也可能会再次出现指数下跌、总的产品净值下跌，还得继续付出业绩报酬的情况出现。”陈建德表示。

校对：冉燕青