崇德科技(301548)：动压油膜滑动轴承龙头 风电轴承“国产化+滑代滚”潜力巨大

国内动压油膜滑动轴承龙头，产品深受客户认可公司主营动压油膜滑动轴承的研产销以及滚动轴承等产品的销售。公司自主研发的动压油膜滑动轴承聚焦于能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域，是重大装备和高精设备（如重型燃气轮机、大型汽轮机、风力发电设备、高效压缩机、高速电机等）的关键基础零部件，产品规格覆盖轴承内孔最小15 毫米到最大1400 毫米，具备承载能力强、旋转精度高、使用寿命长等优势，性能指标达国际先进水平，主要技术参数不低于RENK 、Waukesha 、Miba 、Kingsbury 、Michell 等国际知名企业的同类产品，客户包括大型国有企业（如中广核、中核集团、中国中车、中船重工、中国石化、卧龙电气、湘电集团等）和国际知名跨国企业（如Siemens AG、GE、Atlas Copco 等）。
风机大型化驱动下，风电轴承“国产化+滑代滚”有望加速
风电轴承国产化率仍低。目前，国内风电行业主轴轴承和齿轮箱轴承主要应用滚动轴承，依赖进口SKF、NSK、FAG 等海外品牌。公司为SKF 授权经销商，随风电领域市场需求快速增长，近年来公司经销SKF 滚动轴承业务规模呈上升态势。
风电齿轮箱轴承“以滚代滑”潜力巨大，公司动压油膜滑动轴承有望受益。超大型风电机组是实现风电平价上网的有效措施（风轮直径每增加10%，整机发电量提高8%以上），往超大型发展已成风电机组显著趋势。若10MW 以上功率的风电齿轮箱仍采用滚动轴承，过大的轴承径向尺寸会导致轴承内外圈、滚道和滚珠的疲劳剥落、磨损等故障率增加，制约齿轮箱的性价比和可靠性。与之相比，滑动轴承具有径向尺寸小、承载能力强、成本低等优点，可应用于风电主轴承齿轮箱，能显著提高风电齿轮箱扭矩密度，降低单位扭矩成本，因此“以滑代滚”是未来颇具潜力的大功率齿轮箱降本增效方案，公司动压油膜滑动轴承业务有望受益。
核电、船舶等领域配套轴承走在国内前列
公司动压油膜滑动轴承有效解决了核电、风电、船舶等领域有极端工况及特殊环境要求的重点领域主机客户的配套瓶颈，助力我国先进核电技术装备、船舶电力推进系统、重型燃机及“乙烯三机”等重大装备的自主化率提升。
公司已成为多个国家重大装备项目轴承研发的承担者，完成了中国“第三代”核电岛内/外关键设备的滑动轴承研发，承 担了“第四代核电重大装备”、“中石化重大装备国产化攻关项目”、“珠三角水资源配置工程”、“5MW 及以上大型风力发电装备项目”、“300MW 级F 级重型燃汽轮机项目”、“超临界CO2发电超高速发电项目”等多个国家关键装备所需的高端精密滑动轴承的研发，均已取得重大进展，部分产品已配套客户主机并应用于国家重大在建项目。
募投项目扩充轴承产能+延伸电机布局
公司IPO 募投项目拟投资总额为5.3 亿元，投资项目包括：
1）年产3 万套高精滑动轴承高效生产线建设项目拟投资3.8亿元，达产后预计年产 32,236 套动压油膜滑动轴承总成、组件及风电齿轮箱滑动轴承产品，有利于公司突破产能瓶颈，进一步提高市场占有率；2）高速永磁电机及发电机产业化项目拟投资0.53 亿元，达产后预计年产 550 台高速永磁电机及发电机系列产品，有利于公司丰富产品结构、延伸产业链、提升盈利能力，目前公司已具备相关技术储备并已实现小批量生产；3）研发中心建设项目拟投资0.45 亿元；4）补充流动资金。
盈利预测
预测公司2023-2025 年收入分别为5.64、7.36、9.64 亿元，EPS 分别为2.01、2.54、3.18 元，当前股价对应PE 分别为29.8、23.6、18.8 倍，看好公司动压油膜滑动轴承业务受益于风电轴承“国产化+滑代滚”趋势，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
动压油膜滑动轴承下游需求不及预期风险、新产品研发和推广进度不及预期风险、募投项目进展不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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