电力电气设备：高压送出-海上风电正在到来的重要趋势

　　投资建议
　　随着中国海上风电建设离岸距离增加，我们认为行业应用高压送出将成为重要趋势。目前高压送出项目已经有饱满的规划，我们预计有望在2024-2025 年给行业带来超过200 亿元新增高压海缆订单，这部分订单的高盈利水平也有望在未来2-3 年延续。考虑项目的建设周期，我们预计2023-2026年行业有望实现15GW高压海风项目的建设，2023-2026 年高压主缆的交付金额CAGR有望接近70%。我们看好头部海缆公司的代表东方电缆在高压海缆领域的领先优势，看好公司有望在2024-2025 年收获大量高盈利水平的高压海缆订单，并逐年保持高压海缆交付规模提升趋势。
　　理由
　　中国海上风电向远海发展，高压送出成为趋势，高压项目规划饱满。中国海上风电在平价前后建设项目的平均离岸距离差别不大，除个别区域外，大部分区域的项目仍主要在离岸30km附近。随着省管海域海风资源即将在未来几年开发完毕，我们认为中国海风在专属经济区开发是趋势，打开海上风电资源空间，并推动海风向远海发展，远海海风应用高压送出将成为趋势，而高压柔性直流送出将成为远海、大容量送出的重要趋势。我们从各地已经明确的项目规划中统计了约17GW高压送出海风平价项目，也预估其他区域（如江苏）仍有增量项目有望在2024 年完成分配，这些项目有望在2024-2025 年分批次逐步进入开工建设阶段。
　　中国海缆单GW价值量提升趋势不变，饱满高压海缆订单即将释放，2023-2026 年高压主缆的交付金额CAGR有望接近70%，头部海缆公司有望受益。我们认为海缆行业整体单GW价值量随着全国范围项目离岸距离变远会呈现提升趋势，即使是高压柔性直流的应用对于个别区域项目呈现价值量的下降，但从行业整体来看影响较小，海缆行业整体单GW价值量仍会较近1-2 年平均略高于10 亿元/GW的水平保持提升。随着高压送出项目在2024-2025 年分批次逐步进入开工建设阶段，有望给行业带来超过200 亿元新增高压海缆订单，我们预计2023-2026 年行业有望实现15GW高压海风项目的建设，2023-2026 年高压主缆的交付金额CAGR有望接近70%。高压送出项目对海缆的生产和项目经验提出了较高要求，我们预计头部海缆公司有望在高压送出项目上获得较大订单份额。高压海缆的盈利水平也高于普通海缆，我们预计高压海缆相对高的盈利水平有望至少在未来2-3 年内延续。
　　估值与建议
　　我们维持覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。
　　风险
　　海上风电项目建设进度不及预期；海缆环节竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。