化工：电子大宗气体是半导体行业的“血液” 国产化替代进程提速

　　投资建议
　　电子大宗气体是电子气体重要组成部分，关系到半导体产业链安全，主要包括氮气、氦气等品种。电子大宗气体参与半导体产线的几乎全部生产过程，主要用作环境气、保护气、清洁气和运载气等。电子大宗气体纯度要求高，需要集中、大规模、不间断供应，对应安全性、稳定性、可靠性要求更高，是我国半导体产业长期稳健发展重要环节。
　　理由
　　电子大宗气体下游应用领域需求快速增长，百亿市场空间持续扩大。电子大宗气体2021 年国内市场规模86 亿元，2016-2021 年CAGR达10.2%。
　　随着下游半导体行业快速发展，卓创资讯预计电子大宗气体市场2025 年有望增长至120 亿元以上。供给侧三大外资公司主导存量市场，新增市场国产化加速。凭借先发优势，林德气体、液化空气和空气化工三大外资主导全球存量市场。增量市场方面，广钢气体厚积薄发，1-3Q23 国内新中标市场占有率约30.5%，位列第二；另一方面金宏气体从工业气体及电子特气业务开始，逐步推进电子大宗气体业务。此外，氦气是电子大宗气体重要环节，氦源是关键点，在此方面广钢气体具备领先优势。
　　行业投资逻辑比较一：电子大宗气体vs.通用工业气体。一是产品结构不同，氦气是电子大宗气体的重要构成，通用工业气体聚焦氮气和氧气。二是通用工业气体市场规模大，电子大宗气体外包比例高。三是竞争格局不同，通用工业气体可专注区域市场，电子大宗气体更专业化。
　　行业投资逻辑比较二：电子大宗气体vs.电子特气。一是大宗气体业务资产重，寡头格局明显。二是服务时限不同，现场制气（电子大宗）模式粘性高。三是收费模式不同，现场制气模式稳定性高。
　　盈利预测与估值
　　电子大宗气体是半导体行业国产化进程的重要环节，关系半导体产业链安全。随着我国半导体晶圆及显示行业的高速发展，电子大宗气体行业或有望保持~10%复合增长。由于外资先发优势突出，目前国产化仍有待提升。
　　我们建议关注国内电子大宗气体龙头企业广钢气体（未覆盖），推荐工业气体+电子气体双轮驱动的金宏气体。
　　风险
　　国产半导体产业发展遭遇瓶颈，国产材料替代进程减速，安全生产经营风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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