食品饮料行业周报：汾酒经销商会议积极务实 白酒静待旺季需求验证

　　本期投资提示：
　　投资分析意见：汾酒经销商会议传递自身发展信心和务实发展目标，同时也说明即使外部需求面临压力，优秀的企业仍有结构性机会。短期看，白酒行业景气处于磨底阶段，中期维度，宏观经济已现企稳回暖迹象，展望年底及明年，在稳增长政策和经济内生修复的双重作用下，消费需求有望企稳回升。现阶段，我们相对看好高端酒、强区域头部企业，中期更关注具备长期竞争力、且调整较充分的底部品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台、山西汾酒、今世缘；关注五粮液、水井坊、古井贡酒。大众品成本压力已逐步缓解并将继续改善，需求恢复尚需时间，当前看好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的头部公司，二是行业成长空间广阔、公司本身治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种。
　　核心推荐：安井食品、劲仔食品、华润啤酒、洽洽食品、中炬高新、伊利股份；关注青岛啤酒、盐津铺子、天味食品。
　　白酒板块：板块本周继续回调，主因市场对来年消费需求的担忧，核心是对地产的担心。虽然当前仍是淡季缺乏催化，但也不必过于悲观，1、目前估值已反应市场对明年的谨慎预期；2、优秀的企业仍有结构性增长机会。本周山西汾酒召开经销商大会，结合会议内容和渠道反馈，我们认为，预计12月中旬经销商可以完成全年回款任务，公司有望顺利达成全年增长目标。2024 年增长目标，目标会定“高”，但为柔性目标，增长质量优先于增长速度，维护市场价格秩序稳定和库存良性更为重要。
　　当前经销商平均库存水平约为全年任务15%左右，在行业中仍然属于较低水平，库存良性。当前青花20 批价350-360 元，青花30 批价800-810 元，相对稳定。明年增长的主要抓手仍然是青花系列，青花20 全国化仍有空间，青花30 重新梳理价格定位和价格体系，稳扎稳打。我们认为在行业下行阶段，汾酒保持了充分的战略定力，基本面质量更高。一方面，经销商过去几年享受了汾酒高速增长的红利，且当前仍有盈利，积极性更高；另一方面，公司管理层非常务实，着眼于长远发展，确保高质量增长。中长期来看，清香品类优势突出，成长空间仍大，汾酒还大有可为。
　　食品板块：本周大众品各子板块普遍跟随白酒回调，主要是进入淡季后短期销售普遍反馈平淡，同时市场同样担心未来需求下行。啤酒更新，明年成本压力缓解，预计澳麦价格有望下降10%左右，啤酒企业普遍对明年成本走势谨慎乐观。重庆啤酒继续坚持6+6 的产品矩阵，主流8-10 元产品仍享受消费升级红利，公司明年将进一步推进大城市计划，把现有城市做强、做深，做透，并逐步拓展其他重要城市。啤酒板块下半年连续调整后，估值已经合理，建议保持关注。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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