金融产业金融科技行业2024年投资策略：存量运营重要性上升 目标由增长转向盈利

　　产业基本出清，头部平台壁垒坚固。但各赛道压力明显：支付因流量到顶而步入成熟期；信贷受宏观环境影响增速放缓；理财因居民超配权益而受损严重。
　　展望未来，各平台将聚焦于存量运营，经营目标由增长转向盈利。重点推荐具有公募基金流量心智的天天基金网的母公司东方财富，以及兼具有证券交易心智和垂类AI 领先优势的同花顺，同时建议重点关注未上市的蚂蚁集团、腾讯金融、字节跳动和盈米基金。
　　监管常态化之后，行业投资逻辑重新聚焦于基本面。行业整改加速产业出清，头部平台壁垒坚固。2023 年7 月7 日三部门对蚂蚁的处罚落地，具有风向标意义。目前征信牌照和金融牌照尚未落地。
　　流量红利已尽，新增用户难度加大。根据CNNIC 统计报告，截至2023 年6 月末，中国网民规模10.79 亿，互联网普及率达到76.4%。从非网民结构看，60岁以上占比41.9%。
　　短视频变现加速，将重塑龙头竞争格局。以抖音和快手为代表的短视频平台，因用户心智和互联网增量客群独占率领先，而成为最重要的增量获客流量池，其中抖音优势明显。从金融科技角度看，短视频的影响体现在：①随着短视频消费场景和支付入口露出度提升，可能改变支付现有竞争格局；②短视频平台作为金融科技公司费用投放的核心渠道重要性继续提升；③抖音全面布局各金融赛道，挤压二梯队平台获客空间。
　　存量运营重要性提升，丰富生态是关键。一方面，因拉新难度提升，业务增量主要来自存量运营；另一方面，以蚂蚁集团为例，无论商户侧还是用户侧，运营手段持续迭代，尤其数字金融中重运营的财富管理和保险业务运营精细化不断提升。
　　AIGC 投入刚性，寄望于第二增长曲线。AIGC 是金融科技新的投入方向，蚂蚁集团已经发布了金融大模型和支小宝2.0、支小助两个大模型应用，东方财富也宣布加大资源投入，AI 垂类领域是同花顺的传统强项，已深度赋能i 问财、iFind、APP 和爱基金等，预计将继续持续投入资源保持领先优势。
　　移动支付：流量红利见顶，需培育新的增长点。虽然受短视频冲击，但我们预计微信和支付宝依然占有90%以上市场份额。考虑2023 年高基数预期，预计2024 年第三方移动支付交易规模增速回落至10%以下。跨境支付受多项利好政策支持，成为争夺的新增量市场。
　　网络信贷：坏账压力上升，增速放缓优化结构。由于宏观经济环境和资产质量管控，消费信贷需求和供给双向收紧，预计2024 年网贷余额增速~10%。加强成本管控，优化盈利能力将成为各互联网平台重点，行业有望继续出清。
　　财富管理：培育投顾能力，巩固财富管理规模。财富管理正面临五大痛点，其中核心痛点是资产荒。线上资产同质化和供给不足问题更加严重，对财富管理平台降低资金端和资产端磨损成本提出更苛刻要求。以蚂蚁财富为例，通过理财金选4.0，在偏股、偏债、指数三个赛道追求同类最优，并通过小幅纠偏的方式引导贴近用户需求。另一方面，由于大众配置以公募标品为主，线上平台具有更明显的成本、数据、创新优势，长期看份额有望继续提升。
　　风险因素：监管政策超预期；宏观经济增速大幅下行，居民收入增长不及预期；地产行业房价大幅波动；资本市场大幅波动；行业竞争加剧超预期。
　　投资策略：选择具有流量心智和运营优势的生态。从竞争格局看，行业整改加速产业出清，头部平台壁垒明显。从业务层面看，各赛道均不同程度承压。展望未来，平台重新聚焦于存量运营，竞争焦点是运营效率。重点推荐具有公募基金流量心智的天天基金网的母公司东方财富，以及兼具有证券交易心智和垂类AI领先优势的同花顺，同时建议重点关注未上市的蚂蚁集团、隶属于腾讯控股的腾讯金融、抖音母公司字节跳动，以及垂直赛道的盈米基金。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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