铂力特(688333)重大事项点评：新增预计关联交易 关注下游需求复苏

　　铂力特于2023 年12 月8 日发布日常关联交易公告，预计2024 年度向关联人陕西华秦科技购买特种功能材料，交易金额1500 万元。华秦科技主要从事军事装备的隐身及伪装涂覆材料的研发工作，此次预交易额显著高于往年的关联交易额度，航空航天军工领域作为铂力特的主要收入来源，关联交易额度显著提升或预示下游需求边际复苏改善。此外，近期来自科研院所订单持续放量，2023H1 公司来自科研院所收入同比+92%，有望持续带动收入提升。我们维持对公司2023/2024/2025 年EPS 预测分别为1.46/2.54/3.94 元。进入2023 年四季度估值向2024 年切换，考虑到公司所处行业的超高景气和业务的高成长性，参考可比公司华曙高科、航发动力后给予公司2024 年53 倍PE，对应目标价135 元，维持“买入”评级。
　　 航空航天仍为公司主要收入来源，需求复苏将助力公司高增长。2023H1 公司航空航天收入为2.29 亿元，同比+28.9%，占营收比重为52.3%，是公司最主要的收入来源。据公司关联交易公告，2022 年和2023 年与华秦系的关联交易金额分别为19.21 万元和30.06 万元，2022 年和2023 年公司公告披露的整个关联交易额分别为722.42 万元和973.26 万元，此次仅与华秦科技2024 年的预交易额就达到1500 万元，显著高于往年整体水平。华秦科技主要从事航空航天军工装备的涂覆材料研发工作，公司向华秦科技购买特种功能材料，在完成客户要求的3D 打印零部件后交由华秦科技进行特种功能材料涂覆，再由公司向客户整体交付。关联交易额显著提升或预示下游航空航天需求边际复苏，作为公司主要收入来源将为2024 年业绩增长提供坚实基础。
　　 科研订单持续放量，3D 打印应用进一步深化。根据采招网与番番寻标宝网站数据，2023 年Q4 以来公司中标数量与金额同比均有较大幅度提升，下游需求持续释放，这其中来自科研院所的中标占比较高，以科研院所为招标单位的中标数量占整体中标数量的比重维持在70%-80%，各大高校与研究所对于3D 打印设备和打印零部件的需求持续释放，在航空航天收入增速短暂放缓的情况下，有望为公司收入增长注入新动力。
　　 风险因素：技术渗透率提升不及预期；行业竞争加剧；下游航空航天需求不及预期；公司研发进度不及预期；中标统计与实际情况存在较大偏差；公司项目扩产进度不及预期；海外市场开拓不及预期；行业出现变革性技术。
　　 盈利预测、估值与评级：金属增材制造产业发展大趋势不变，伴随着设备核心零部件和原材料国产化替代、以及大尺寸多激光带来的降本增效持续兑现，除军用领域外，以SLM（激光选区熔融）为代表的金属3D 打印工艺正在消费电子、汽车零部件、鞋模等多个领域持续渗透应用，公司作为我国金属增材制造路线的产业先驱，深耕金属增材制造路线，凭借技术积淀+全产业链布局，将充分享受行业的发展红利。我们维持公司2023/2024/2025 年EPS 预测分别为1.46/2.54/3.94 元。进入2023 年四季度估值向2024 年切换，考虑到公司所处行业的超高景气和业务的高成长性，参考可比公司华曙高科、航发动力2024 年Wind 一致预期均值为53 倍，给予公司2024 年53 倍PE，对应目标价135 元，维持“买入”评级。
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