新能源行业月报：经济数据托底+强势股补跌 2024新老能源赛道均值得期待

　　投资主线：全球气候大会叠加国内CCER重启，各国政策加码支持绿色能源和循环经济趋势明显；美联储加息预期一波三折，未来能源产业机会很大、但产能过剩领域仍将动荡；海外贸易壁垒仍将严峻，欧盟加码电力系统利好国内电力装备。
　　1）气候大会博弈在即，全球碳中和加速将提上议程。《联合国气候变化框架公约》（UNFCCC）第28次缔约方大会（COP28）于11月30日-12月12日在阿联酋迪拜举行。阿联酋工业和先进技术部部长贾比尔博士曾指出“必须在未来7年内将排放量减少至少43%，才能实现1.5度温升可1及。”欧盟委员会主席冯德莱恩在COP28上表示“碳定价是《欧洲绿色协议》的核心。自2005年以来欧盟排放交易体系已推动所覆盖行业的排放量减少了37%以上。”各国将展示COP21上通过的《巴黎协定》的减排承诺兑现“成绩单”。南北博弈将更加激烈，同时主要经济体的减排压力会更大。按照我国前几次承诺均“超额”完成的情况看，2030碳达峰与2060碳中和的目标有可能会进一步调整加严。
　　2）CCER重启，影响深远。10月20日生态环境部、市场监管总局发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，为全国CCER市场重启提供了坚实的制度和法律保障。10月24日，生态环境部发布由此文件制定的四部新方法学，分别是《造林碳汇》、《并网光热发电方法学》、《并网海上风力发电》和《红树林营造》。11月13日，国家能源局发布《关于组织开展生物柴油推广应用试点示范的通知》，定义了生物柴油的来源（以废弃油脂等生物质为原料生产）和“可再生能源+绿色清洁燃料”属性，明确将推进建立生物柴油碳减排方法学，推动将生物柴油纳入CCER机制，其中车用和船用为重要方向。11月17日，国家气候战略中心发布《温室气体自愿减排注册登记规则（试行）》和《温室气体自愿减排项目设计与实施指南》；同日，北京绿色交易所发布《温室气体自愿减排交易和结算规则（试行）》。自2013年我国开始建立自己的碳排放交易体系与CCER体系以来，经历了从“借鉴国外”到“结合国情”建立完善的规则体系，由此市场交易机制鼓励节能减排和新能源技术推广。
　　3）美联储加息与否的预期一波三折。11月1日美联储宣布维持当前5.25%-5.5%的联邦基金利率目标区间不变，12月加息的概率也在降低。
　　11月3日美国劳工统计局公布美国10月非农就业人口增加15万、低于预期的18万，10月失业率为3.9%、超过预期的3.8%，升至近两年新高。
　　11月14日美国劳工统计局发布美国10月CPI数据，同比+3.2%、略优于市场预期。11月22日，美联储公布了该次会议纪要，其中有美联储官员1表示，通胀正在改善、但仍然太高，现在宣布通货膨胀之战的胜利还为时过早，12月或2024年加息的概率有所提高。若12月再次宣布不加息，1有望在2024年二季度进入降息周期，则科技股的估值有望得到明显反弹、在此期间估值表现仍有压力。按照2000年以来的加息周期，在加息1见顶后大概6~9个月会进入降息通道。而目前商品期货已经不同程度反弹，尤其是原油、焦煤、纯碱等重要上游原材料值得关注。
　　4）欧盟计划巨额投入升级电网，但贸易壁垒仍在。路透社报道，欧盟委员会将推出一项欧洲大陆电网投资计划，预计到2030年需要投资5840亿欧元，欧洲的一些电网已有几十年的历史，传统的化石燃料发电厂需要改进，以支持太阳能和风能等可再生能源，国产电力设备和新能源装备面临机会。欧盟委员会主席冯德莱恩早前表示，2022年欧盟对华贸易逆差近4000亿欧元，强调了中国是竞争对手。可见，前段欧盟发起对进口中国电动汽车发起调查的原因显而易见，且未来有可能扩大到其他行业，贸易壁垒在全球经济下行期内难以消除。
　　电力行业：据国家统计局与国家能源局数据，用电量、发电量、新能源装机容量持续创新高，10月用电保持较高增长；并网容量与输电能力告急，火电、核电、特高压与电力设备前景看好。
　　1）1~10月全社会用电量累计7，605.9TWh、同比+5.8%6（前值+5.6%6），其中第一/二/三产业/城乡居民用电量分别为107.6/4，991.2/1，380.0/1，127.1TWh、分别同比+11.4%6/+5.8%6/+10.4%6/+0.4%6（前值+11.396/+5.5%6/+10.1%6/+0.5%6）；10月全社会用电量741.9TWh、同比+8.4%6（前1值+9.996），其中第一/二/三产业/城乡居民用电量分别为10.1/519.4/126.2/86.2TWh、分别同比+12.2%6/+8.6%6/+14.4%6/-0.7%6（前值+8.6%6/1+8.7%/+16.9%6/+6.6%）。从单月用电结构看，农业、工业、服务业三大产业均在发力，预计11月仍将保持该势头，但居民消费力仍旧疲软、未来对外出口更值得关注。
　　2）1~10月全国发电量累计7，333TWh、同比+4.4%（前值+4.2%6），火电/水电/核电/风电/光伏发电量分别为5，107.7/980.5/358.7/642.4/243.6TWh、分别同比+5.7%6/-7.1%6/+5.3%6/+10.8%6/+12.50%6（前值+5.8%6/-10.1%6/+6.0%6/+13.4%6/+11.3%6）；10月全国发电量704.4TWh，同比1+5.2%6（前值+7.70%6），其中火电/水电/核电/风电/光伏发电量分别为465.4/122.3/35.94/56.3/24.4TWh.分别同比+4.096/+21.896/-0.296/-13.1%6/+15.3%6（前值+2.30%6/+39.20%6/+6.70%6/-1.60%/+6.80%6）。水电发电量在去年低基数背景下持续强势反弹，总体上光伏表现良好。
　　3）截止10月底全国累计发电装机总容量2813GW、同比+12.6%6（前值+12.3%6）。1~10月全国新增发电装机容量约250GW、同比+95.48%6（前值+97.44%6），其中火电/水电/核电/风电/光伏分别新增43.7/8.4/1.2/37.3/142.6，同比+59.97%6/-52.42%6/-47.81%6/+76.4996/+144.78%6（前值+67.26%6/-50.44%6/-47.81%/+74.01%6/+145.13%6）；10月全国新增发电装机容量约24GW.同比+78.5%6（前值+51.7%6），其中火电/水电/核电/风电能分别新增4.28/0.56/0/3.83/13.62GW、同比+14.13%/-69.57%/0%/+101.58%/+141.49%（前值+37.33%6/-76.41%/0%/+47.1%/+94.1%）光伏和风电1-10月累计新增装机量分别达到142.56GW和37.31GW，其中光伏延续了建年以来的良好势头、除了5月同比增速49%外其他月份均超过55%，得益于光伏组件和风机成本与价格下行、驱动地面电站大规模建设。
　　4）风电1-10月风光累计发电量分别489.8TWh和696.8TWh、占总发电量超16%，华南、华东、华北和东北的多个地市并网容量告急，部分省份暂停分布式光伏接入。由此，截止11月下旬，全国已有10个省份部分月份的销售电价中午出现谷段电价，对应分布式发电的并网电价将降低。111月17日，湖北省发改委发布《征求工商业分时电价机制有关意见的通知》、初定10-15点五小时谷电，随后召开了两次光伏企业座谈会，最终确定11-13点两个小时谷电，价格为0.42元。面临并网容量、未来电网设备投资需要加速，结合欧洲开始电网改造，2024年核心设备厂家将1面临。另外，风光装机量快速增长亦将面临调峰调频的需求，因此火电与核电投资亦将加速，尤其在2024-2025年将密集投产。
　　重点关注：特变电工、许继电气、东方电气、上海电气、应流股份。
　　光伏行业：硅料小幅下降，硅片价格趋稳，电池片库存较高价格下降幅度较大，组件环节价格小幅波动1）据安泰科数据，国内单晶复投料/单晶致密料/单晶菜花料周度均价分别为6.45/6.15/5.60万元/吨，月环比分别为-3.0%6/-4.7%6/-8.9%6；硅片价格月内小幅下降，P/N型182mm硅片价格分别为2.20/2.35元、P/N型210mm硅片价格分别为3.30/3.40元，月环比分别为-8.3%6/-4.196/-2.996/1.5%6；电池价格持续下降，182P/210P型电池报价0.40/0.45元/W.月环比-11.1%6/-15.1%6；组件价格持续走弱，182P/210P组件报价分1别为1.00/1.04元/W、月环比-9.1%6/-6.3%6。由于下游投产增多，对上游产品需求较高，同时上游价格已接近底部，优质N型产品相对紧缺，硅料及硅片环节情况有所好转。近期电池片大厂库存压力较大，价格持续走低，N型电池出货持续提升，据SMM估计全年TOPCon电池产量将达140GW，但目前组件环节消化能力有限，11月N型组件排产占比达到37.5%，较十月有小幅提升。
　　2）“以价换量”逻辑下，胶膜与粒子、背板、金刚线/钨线、玻璃等价格弹性较弱但头部企业产能弹性较大的领域有望出现快速的产销量大幅增长；受到再融资限制，部分厂家的产能投资方案修改，明年电池片有望成为主链中主要利润留存的环节。
　　3）四大主材环节中，未来几个季度硅料和组件的产能释放预期较强，预计将较长时间保持产能过剩，因此预计主链环节的利润将主要集中于硅片和电池环节，并有可能因月度/季度性的供需结构错配、呈现利润的“跷跷板”效应。大量TOPCon电池产线纷纷投产，对4）重点关注新技术：钙钛矿、钠电池及正极/负极、POE粒子、TOPCon/HJT/IBC等新型电池及核心设备供应商、透明背板、N型大硅片等。1重点公司：TCL中环、通威股份、双良节能、中来股份、福莱特、鼎际得、协鑫科技（光电）、协鑫集成、华民股份、捷佳伟创、天洋新材等。
　　锂电/钠电/储能行业：碳酸锂价格快速下行至10万元以下，未来价格仍预期下行或维持地位，储能/新能源车的成本进一步降低、以价换量1）新能源车：电车智能化趋势火热。11月赛力斯新能源汽车销量达到23834辆、同比+104.39%6；其中赛力斯汽车（主要为A1T0系列）为120318辆、同比+145.92%。比亚迪方面，公司1-11月/11月销量268.3万辆/30.2万辆、同比+64.8%6/+31.0%，预计继续保持全球第一；其中海外销量3.1万辆、同/环比+148.7%/+0.4%，单月出口销量再创新高，1-11月累计出口20.7万辆、占公司乘用车销量比例上升至7.7%。按照我们的研究框架，重点看出口销量弹性，尤其海外市场的数量增长和市场份额提升，预计将带来盈利能力提升。重点推荐：比亚迪。
　　2）储能：碳酸锂价格下行趋势延续，带动锂电产业链成本与售价双双走弱，产业链盈利亦承压，但同时下游需求持续放量。截至12月4日，电1池级碳酸锂/磷酸铁锂/磷酸铁锂电芯价格分别为13.5万/吨、5.2万/吨和0.43元/Wh，YTD降幅为73.596/69.296/48.29。1-9月储能系统新增装机12.0GW/24.4GWh，9月新增0.9GW/1.6GWh；1-11月储能中标91.29GWh，同比+147.4%，11月中标20.52GWh，同比+282.6%。重点公1司：鹏辉能源、上能电气、国轩高科、亿纬锂能、派能科技、英维克、申菱环境、国安达。
　　3）钠电池：钠电未来主要用途为储能和低速动力领域。受到规模尚未起量带来的成本压力及技术成熟度制约等影响，当前钠电产品主要处于试投产区间，且应用领域主要集中在低速动力领域。根据EV-Tank预计，在2025年后，随着规模化生产及技术迭代优化，钠电产品生产成本下降且循环次数迅速提升，储能领域将成为钠电主要的下游应用领域。重点公司：传艺科技、维科技术、赣锋锂业。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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