《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定(征求意见稿)》点评：调整交易佣金费率 优化行业生态

事件：12 月8 日，证监会就《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》）公开征求意见。
公募基金费率改革第二阶段落地，推动研究业务回归本源。《规定》内容主要包括：合理调降公募基金的证券交易佣金费率，持续完善证券交易佣金分配制度，强化公募基金证券交易佣金分配行为监管，进一步优化公募基金行业费率披露机制。《规定》的实施有助于进一步降低投资者投资成本，推动证券公司提升投研、交易等综合服务能力。
下调交易佣金，整体幅度符合市场先前预期。《规定》明确1）被动股票型基金的股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率，且不得以佣金支付研究等费用；2）其他类型基金股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率的两倍。市场平均佣金费率将由证券业协会定期测算并通报，以23H1 数据测算，目前市场公募交易佣金率为0.074%，预计最终交易佣金率将降至万4-5 之间，整体调降幅度约三分之一。
单家券商佣金分配上限从30%调降至15%，市场化竞争程度提升。《规定》权益类基金管理规模超过10 亿的管理人，佣金分配从30%上限调低至15%，管理规模小于10 亿维持上限30%。根据23H1 数据，多家券商单一基金佣金占比超过15%，如中信证券占华夏基金佣金29%、东方证券占汇添富基金佣金18%，占东证资管佣金27%、兴业证券占兴全基金25%等，行业市场化竞争程度预计将进一步提升。采用券商交易模式的基金不适用于该《规定》，券结模式有望迎来新一轮发展。
严禁利益交换和转移支付，厘清分配边界，优化行业生态。《规定》明确提出1）严禁将证券公司选择、交易单元租用、交易佣金分配等与基金销售规模、保有规模挂钩；2）严禁以任何形式向证券公司承诺基金证券交易量及佣金或利用交易佣金与证券公司进行利益交换；3）严禁使用交易佣金向第三方转移支付费用，包括但不限于使用外部专家咨询、金融终端、研报平台、数据库等产生的费用。基金销售业务人员不得参与证券公司选择、协议签订、服务评价、交易佣金分配等业务环节。行业生态有望进一步优化。
投资建议：本轮改革合理调降公募基金交易佣金费率并规范佣金分配行为，下一阶段的改革重点将围绕渠道费用规范进行，预计未来行业生态及竞争格局将进一步优化。推荐综合优势强的头部券商和拥有并购重组预期的券商。
推荐中国银河、中信证券、华泰证券、国联证券，建议关注浙商证券、方正证券。
风险提示： 政策推进不及预期、市场波动风险、居民风险偏好走弱。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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