有色金属行业:美国就业数据偏强 金价理性回调

2023-12-11 13:30:06 和讯  东北证券曾智勤/聂政
  受降息情绪降温、 非农数据偏强影响,本周金价有所回调。本周五伦敦金现收盘价2004.26 美元/盎司,周跌幅-3.3%,再从相关数据看,美元指数周五收盘价104.0,周涨幅+0.8%,10 年美债利率周五录得4.23%,周涨幅1bp,10 年TIPS 利率录得2.02%,周涨幅2bp。
  1)金价在情绪性破前高后,理性纠偏回落。本周一金价大幅冲高后再回落,主要系上周降息预期发酵过度,在缺乏进一步经济数据利好催化的情况下,市场自发进行理性纠偏,这其实是更健康的状态。如果市场短期宽松预期跑得太过,一是容易引发后续联储更强硬的鹰派反击,二是可能导致金融条件过度放松,进而又带来就业/通胀阶段性扰动(类似于今年年初的情况)。目前看,市场对联储态度边际变化的感知会带来金价的情绪性脉冲,但只有美国经济数据/通胀的实质性走弱,才能构筑起金价创下新高的坚实基础。
  2)大非农超预期进一步导致金价下跌,但预计幅度有限。由于12 月FOMC 会议在即,本周美联储进入噤声期,因此金价波动主要受美国劳动力数据影响: 12/6 美国11 月ADP 就业人数增加10.3 万人,低于预期的13 万以及前值11.3 万,而12/8 美国11 月季调后非农就业增19.9万人,高于预期的18 万及前值15 万,且11 月失业率为3.7%,低于预期的3.9 和前值3.9%,总体而言11 月小非农弱、大非农强,两者再次背离,金价也相应先涨后跌。11 月大非农数据为何偏强?一是因为汽车行业罢工结束,大量工人返岗(耐用品业新增非农环比+7 万人),二是部分服务业就业走强(如信息业、金融业新增非农合计环比+3.8 万人),一方面这反映出美国劳动力市场始终存有韧性,此外或也与11 月宽松预期快速升温后金融行情改善有关。超预期的非农很大程度上冷却了市场的降息预期,FedWatch 周五最新数据显示市场预期回归至明年5 月降息(此前为3 月)。不过此次大非农虽超预期,但整体在20 万人以内,且受到罢工结束等临时性因素扰动,与2023 年1 月、5 月、9 月大超预期的情况有所不同,预计不至于引发联储12 月再度加息;此外,结构上看部分行业如零售业、休闲酒店业等就业持续下滑,也侧面反映出美国居民消费能力或正在趋弱。因此预计此次非农给金价造成的下跌压力有限。
  密切关注下周美国11 月通胀数据以及12 月FOMC 上的联储表态情况。
  金价中期趋势仍向上。美国经济动能经济韧性本质源于宽财政+紧货币下的政策效果错位,但随美国居民超储不断下降,且美联储高利率环境的大背景下,紧货币正逐渐向紧信用传导,未来财政-货币政策效果的剪刀差将越拉越大,明年美国经济存在更明显的下行压力,预计金价中期趋势仍向上。相关标的:紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
  风险提示:美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。
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(责任编辑:王丹 )

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