有色金属行业周报：宽松预期降温黄金短时承压 锂价回暖市场情绪修复

　　贵金属：周内宽松预期降温黄金短时承压，静待美联储货币政策边际转向信号。周内美国11月季调后非农就业人口超预期录得19.9 万人（前值15 万人，预期18 万人），11 月失业率不及预期录得3.7%（前值3.9%，预期3.9%），就业数据超预期反弹或为美联储维持高利率提供强支撑，预计短期难见实质性政策转向。对应到金价短期或将延续震荡，直至美联储有更确定的转向信号或指引。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；黄金替代美债逻辑下国际金价仍有较大向上弹性；全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸增配支撑黄金实际需求，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）铜：国内库存持续维持低位，铜价偏强运行。①宏观：中国11 月出口意外强劲，部分冲抵PMI 环比回落的负面影响；美就业数据超预期，美元短线冲高利空铜价。②库存：本周全球铜库存为26.4 万吨（+0.7 万吨），其中国内社库+0.6 万吨，保税区-0.34 万吨，LME 库存+0.73 万吨，COMEX 库存-0.24 万吨，SHFE 库存+0.42 万吨。③供给：本周SMM 铜精矿现货粗炼加工费TC 环比下降1.45 元/吨至73.75 美元/吨；④需求：本周SMM大中型铜杆企业开工率为68.8%（-4.13pct）。本周铜价重心上移，铜杆下游淡季，叠加现货升水仍维持高位，下游多以刚需补库为主，新增订单表现一般。国内库存已降低至极低水平，保税区已几无库存可补充国内供给，强现货支撑下很难看到铜价下跌。价格方面，TC 价格持续下行加速供应端担忧情绪提前到来，国内库存继续下滑，国内电解铜市场供应紧张。
　　宏观面，美元端压力持续释放，国内经济缓慢复苏配合政策发力，铜价易涨难跌。（2）铝：
　　国内铝库存续降，弱需求预期下铝行业利润持续收缩。①库存：本周全球铝库存99.9 万吨，（-5.88 万吨），国内社库-4.2 万吨，LME 库存-1.69 万吨，COMEX 库存+0.01 万吨；②成本：国内电解铝平均成本（含税）维持16073 元/吨，吨铝盈利减少35 元/吨至2139 元/吨；③供给：内蒙古地区继续释放新投产产能，预计将在12 月中下旬完成投产计划；云南地区电解铝企业计划减产产能目前全部减产完毕。截至目前，电解铝行业开工产能4201 万吨，较上周增加4 万吨；④需求：本周国内铝下游加工龙头企业开工率62.8%（环-0.5pct），其中型材板块跌幅稍大，行业延续供大于求的状态。临近年底市场需求愈发清淡，叠加回款及资金压力，短期铝下游开工率预计继续走弱。铝行业利润仍处在偏高水平，持续降库仍为铝价提供一定支撑。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
　　能源金属：（1）锂：期货价回暖市场情绪修复，叠加锂盐厂持续减产或支撑锂现货价企稳反弹。①价格：电碳下跌14.6%至10.8 万元/吨，电氢下跌5.9%至11.6 万元/吨；期货主连下跌1.8%至10.2 万元/吨。锂辉石价格下跌3.8%至1250 美元/吨，锂云母下跌20%至2800元/吨。②碳酸锂：四川锂辉石生产较为稳定，青海盐湖近期因环保舆论及天气转凉有小幅减产，江西及及回收企业因现货价格跌破成本线，采取减停产策略。③氢氧化锂：工碳&电氢价差收窄至1.5 万元左右，苛化法生产积极性下滑，部分企业逐步停产。④需求：据乘联会，11 月乘/电零售销量为208/84 万辆，渗透率40%，电车同环比+41%/+9%。临近近月期货交割市场博弈加剧，期货主连于周三触底后连续涨停，形成阶段性反弹。后市看，我们预计10 万元/吨水平下，外采原料及回收料企业成本边界将持续受到挑战，后续将进一步减产；期现价格基差大幅收窄，考虑到期货交割商品未设置品牌限制，期货价格折现需贴水，对现货价格将形成企稳指引，预计短期锂价阶段性见底。（2）金属硅：成本抬高&供应减少双因素驱动，短期硅价或维稳。①库存：本周总库存16.94 万吨。②成本：金属硅平均成本14,909.99元/吨，周涨1.1%，金属硅利润80.01 元/吨，周度减少165.14 元/吨。③供需：供给端西南地区硅厂继续扩大停产，北方大厂生产平稳，新疆硅厂开工率增加，但广西、湖南等非主产区受成本倒挂风险，计划停产停炉，综合来看，本周金属硅产量小幅减少。需求端多晶硅年底部分项目建成投产，产能持续释放，稳定对金属硅的消费；有机硅受成本倒挂影响减产企业较多；铝棒因下游需求低迷，计划减产，产量大幅减少，对金属硅需求以刚需为主。整体来看，在成本抬升&供给减少的双支撑下，短期硅价维稳。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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