银行行业周报：本周聚焦-TLAC考核临近 2024年国有大行债券发行或提速

一、2023 年全球系统重要性银行公布
全球金融稳定理事会（Financial Stability Board）发布2023 年全球系统重要性银行名单，国有四大行均分至第二档，交通银行首次上榜并分至第一档。11、外部总损失吸收能力（TLAC）风险加权比率释义：与资本充足率概念接近根据我国颁布的《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》，外部总损失吸收能力风险加权比率（以下简称TLAC 比例）=（外部总损失吸收能力-扣除项）/风险加权资产，其中分子TLAC 与常用的“资本净额”概念类似，但也有所不同：
1）以各级资本为基础。TLAC 包括核心一级资本、其他一级资本和二级资本，但是不包括要求计提的储备资本、逆周期资本和系统重要性附加资本。
2）在此基础上，TLAC 还包括了其他合格债务工具。这种债务工具要求能够减记或转换为普通股，清偿顺序排在存款等一般债权之后。目前我国符合合格债务工具的种类较少，仅近年银行发行的永续债满足要求，但均已计入一级资本。
3）存款保险基金也可以计入TLAC，但目前规模有限。2022 年末存款保险基金专户余额549 亿元，按五大行的存款市占率测算，仅可贡献约221 亿，对TLAC 比例的贡献不到0.1%。
因此当前环境可以简单理解，TLAC 比例≅资本充足率-储备资本比例（2.5%）-系统重要性附加（第二档银行为1.5%、第一档为1.0%）。
2、静态测算国有五大行TLAC 缺口约2.5 万亿
根据《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》，国有四大行TLAC 比例在2025 年1 月1 日起不低于16%，2028 年1 月1 日起不低于18%，交通银行则需要在首次入选后3 年内达到16%的要求2。
1）缺口测算：根据2023Q3 末数据静态测算3，若要达到16%的TLAC 比例，国有五大行缺口合计将达到2.5 万亿。进一步若假设各国有大行保持2023Q3的RWA 增速和利润增速，到2025 年初第一次考核时，合计缺口将达4 万亿4，因此中长期来看，保持合理的规模和利润增速也较为关键。
2）预计2024 年国有大行永续债、二级债发行或将加速：近年国有五大行永续债、二级债发行已经有所提速，2019-2021 年每年发行6000 亿左右，2022-2023 年则每年发行8000 亿左右，考虑到2025 年1 月1 日将迎来第一轮考核，2024 年各大行债券发行或将提速。
二、板块观点：存量按揭下调现已基本落地，银行息差仍面临下行压力，同比来看对业绩的影响将持续到明年。但考虑到银行板块估值仅为0.42xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。
个股角度：
1）存量博弈环境下，防御性、高股息策略或更受关注：
今年以来市场增量资金整体减少（新发主动型基金同比少30%），若明年延续这一趋势，在存量博弈、交易受限的环境下，防御性高股息策略或更受关注。
我们根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有大行中的交通银行、中国银行、农业银行，城商行中的南京银行，以及农商行中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。
2）顺周期品种：
A、首推宁波银行：按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限；出口同比已转正（11 月为+0.5%），负面影响也在减弱。
近几个季度收入有一定波动主要是利率下行时期配置了更多债券基金，但拉长时间线来看债券基金净值的趋势是上升的，分红也可以获取免税收益，是一个较好经营策略，只是短期容易受市场利率波动影响。未来若宏观经济持续回暖，利率重回上行区间，宁波银行资产配置较为灵活，完全可以替换为别的资产（如货币基金等），全行业绩也会更加稳健。
B、常熟银行：按揭占比仅6.3%影响较小，三季度收入、利润增速分别在12.6%、21.1%，继续保持稳定、优异。
三、重点数据跟踪
权益市场跟踪：
1）交易量：本周股票日均成交额8678.02 亿元，环比上周增加522.32 亿元。
2）两融：余额1.67 万亿元，较上周基本持平。
3）基金发行：本周非货币基金发行份额408.15 亿，环比上周增加105.13 亿。
12 月以来共计发行449.55 亿，同比减少272.58 亿。其中股票型62.86 亿，同比增加39.54 亿；混合型45.28 亿，同比增加21.37 亿。
利率市场跟踪：
1）同业存单：A、量：根据Wind 数据，本周同业存单发行规模为4367.40 亿元，环比上周增加1392.60 亿元；当前同业存单余额14.30 万亿元，相比11 月末减少1086.20 亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.75%，环比上周增加17bps；12 月至今发行利率为2.72%，较11 月增加16bps。
2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.11%，环比上周减少7bps，12 月平均利率为1.11%，环比11 月增加1bp。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.18%，环比上周减少11bps，12 月平均利率为1.18%，环比11 月减少5bps。
3）10 年期国债收益率：本周10 年期国债收益率平均为2.67%，环比上周减少1bp。
4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债676.78 亿，环比上周增加96.46 亿，年初以来累计发行4.35 万亿。
5）特殊再融资债发行进度：特殊再融资债累计发行1.38 万亿，平均利率2.91%，已披露未发行115 亿，合计1.39 万亿。
风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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