建筑装饰行业政治局会议点评：高度关注中央财政加力 基建景气有望提升

【本周核心观点】本周政治局会议定调“加大宏观调控力度”，新提“以进促稳、先立后破”，预计2024 年政策总基调偏宽松，中央财政有望积极扩张。当前消费复苏偏弱，地产仍较低迷，外需在国际局势复杂情况下存在较大不确定性，发力基建以巩固经济修复的重要性进一步凸显。市场此前对明年基建资金较为担心，我们认为考虑财政积极扩张，明年基建资金面有望迎来改善：1）万亿国债增发的实际资金及工作量预计主要于明年初落实；2）政治局会议奠定明年总体财政偏扩张，中央加杠杆有望延续；3）会议要求“先立后破”，预计相关政策调整（如地方融资平台收缩）将相对缓和。我们测算2024 年基建投资预计同比增长9%，从节奏上看考虑Q4 专项债提前批及万亿国债增发，预计明年财政发力将明显前置，24Q1基建资金面有望显著改善，驱动板块估值修复。重点推荐和关注三大方向：
1）重点推荐低估值建筑央企中国交建、中国中铁、中国铁建以及优质地方国企安徽建工，重点关注新疆交建、西藏天路；2）城改及保障房主线重点推荐设计龙头华阳国际；重点关注第三方评估龙头深圳瑞捷；重点推荐施工龙头中国建筑、重点关注中国建筑国际、中铁装配。3）制造业方向建议关注“走出去”专业工程龙头中国化学、中材国际，洁净室工程龙头圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份。此外还推荐车检龙头安车检测、工商业智能用电EPCO 龙头苏文电能，建筑机械租赁龙头华铁应急。
政治局会议强调“加大宏观调控力度”，新提“以进促稳、先立后破”，预计2024 年政策总基调偏扩张。12 月8 日政治局会议召开，部署2024年经济工作，会议要求“加大宏观调控力度”，并指出“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，预计明年政策总基调偏扩张、偏宽松。此次会议新提“以进促稳、先立后破”，其中“以进促稳”预示保持必要增速为保持稳定的前提，“先立后破”预计表明部分改革政策推进将更加稳妥。财政端，会议要求“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，宽财政有望延续，明年中央预计继续加杠杆，赤字率预计突破3%，政策性金融工具等准财政也有望发力；货币端，会议要求“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，指向宽松仍是大方向，货币政策预计延续扩张。
中央财政有望积极扩张，关注基建景气提升下板块估值修复。当前消费复苏偏弱，地产仍较低迷，外需在国际局势复杂情况下存在较大不确定性，发力基建以巩固经济修复的重要性进一步凸显。市场此前对明年基建资金较为担心，我们认为政策积极扩张下，明年基建资金面有望迎来改善：1）中央于今年四季度增发1 万亿特别国债，当前各地正加快项目报送及审批，预计绝大部分实际资金及工作量将于明年初落实。2）此次政治局会议奠定明年总体政策基调偏扩张，中央加杠杆有望延续，预计专项债、中央预算内资金均有望增加，政策性金融工具等准财政工具也有望发力，支持城改、保障房等“三大工程”建设。3）政治局会议要求“先立后破”，预计地方政府债务管控等相关政策调整会稳步推进，地方融资平台债务收缩进程会 相对平稳。根据各项基建资金来源，我们测算2024 年基建投资预计同比增长9%（详细测算过程可参考我们于12 月3 日外发的周专题《明年基建资金情况怎么看？》），从节奏上看考虑专项债提前批、万亿国债增发，预计明年财政发力将明显前置，有望推动一季度基建资金面显著改善。截止12 月8 日，申万建筑板块PE-TTM/PB-LF 分别为8.24/0.73 倍，均处历史最低区间，后续随着基建资金面改善、景气上行，板块估值有望迎来修复。
投资建议：本周政治局会议定调“加大宏观调控力度”，新提“以进促稳、先立后破”，预计2024 年政策总基调偏宽松，中央财政有望积极扩张。当前地产、消费疲弱，发力基建托底经济的重要性进一步凸显，明年基建投资有望维持较快增长，从节奏上看考虑Q4 专项债提前批及万亿国债增发，预计明年财政发力将明显前置，24Q1 基建资金面有望显著改善，驱动板块估值修复。重点推荐和关注三大方向：1）重点推荐低估值建筑央企中国交建（PB-lf 0.48X）、中国中铁（PB-lf 0.50X）、中国铁建（PB-lf 0.42X）以及优质地方国企安徽建工（PE 3.9X，2024 年，后同），重点关注新疆交建（PE 18.0X）、西藏天路；2）城改及保障房主线重点推荐设计龙头华阳国际（PE 13.4X）；重点关注第三方评估龙头深圳瑞捷（PE 26.3X）；重点推荐施工龙头中国建筑（PB-lf 0.49X）、重点关注中国建筑国际（PE4.2X）、中铁装配。3）制造业方向建议关注“走出去”专业工程龙头中国化学（PE 5.9X）、中材国际（PE 7.3X），洁净室工程龙头圣晖集成（PE16.1X）、亚翔集成（PE 16.0X）、柏诚股份（PE 20.7X）。此外还推荐车检龙头安车检测（PE 29.7X）、工商业智能用电EPCO 龙头苏文电能（PE16.5X），建筑机械租赁龙头华铁应急（PE 11.8X）。
风险提示：宏观政策支持力度不及预期，基建资金落地不及预期，应收款减值风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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