清溢光电(688138)：发布定增预案 半导体及面板业务加速发展

　　事件：
　　公司12 月6 日公告称，拟向境内自然人、机构投资者定增募资不超12.0 亿元，发行数量为8004.0 万股。募集资金扣除相关发行费用后将用于投资：高精度掩膜版生产基地建设项目一期、高端半导体掩膜版生产基地建设项目一期。
　　新建项目助力半导体掩膜板业务推进，国产化需求迫切：
　　“高端半导体掩膜版生产基地建设项目一期”项目预计建设周期为36 个月，主要产品为覆盖250nm-65nm 制程的高端半导体掩膜版，计划总投资6.04 亿元人民币，拟投入募集资金6 亿元。公司2023 年上半年半导体业务收入为6,161 万元，在主营业务中占比为14.90%。
　　SEMI2023 年6 月分析报告中指出，2022 年全球半导体材料市场销售额增长8.9%，达到727 亿美元，超过2021 年创下的668 亿美元的前一市场点。硅、湿化学品和掩膜版等领域在晶圆制造材料市场中表现出最强劲的增长。本项目将提高公司半导体掩膜版产品的技术能力和产能，优化公司掩膜版产品结构，提升公司在半导体掩膜版市场占有率。公司已实现180nm 工艺节点半导体芯片掩膜版的客户测试认证及量产，同步开展130nm-65nm 半导体芯片掩膜版的工艺研发和28nm半导体芯片所需的掩膜版工艺开发规划。
　　国产替代叠加新品开发，面板掩模版持续高景气：
　　“高精度掩膜版生产基地建设项目一期”项目预计建设周期为24 个月，主要产品为平板显示掩膜版，系平板显示产业链上游核心材料之一，计划总投资80,001 万元人民币，拟投入募集资金60,000 万元，主要生产8.6 代及以下高精度掩膜版，应用于a-Si、LTPS、AMOLED、LTPO、MicroLED 等平板显示掩膜版产品。根据Omdia 数据，2027 年全球8.6 代及以下平板显示行业掩膜版销售收入预计达1,293 亿日元，占全球平板显示行业掩膜版销售额的比例为93.5%，8.6 代及以下平板显示行业用掩膜版需求保持稳定增长。中国大陆平板显示行业掩膜版的需求将持续上升，预计到2026 年，中国大陆平板显示行业掩膜版需求全球占比将达到60%。AMOLED/LTPS 等高精度掩膜版2022年国产化率仍只有9%，国产替代空间大。项目建成投产后，将提高公司平板显示掩膜版产能，提升高精度平板显示掩膜版国产化程度及配套水平，填补国内产业空白。公司已实现8.6 代高精度TFT 掩膜版及6 代中高精度AMOLED/LTPS 等掩膜版的量产，正逐步推进6 代超高精度AMOLED/LTPS 等掩膜版的研发和高规格半透膜掩膜版规划开发。
　　前三季度业绩稳增长，盈利能力持续提升：
　　公司前三季度实现营业收入6.68 亿元，同比增长21.97%，归母净利润0.95 亿元。同比增长36.87%。公司Q3 单季度毛利率为29.48%, 同比上升2.80pcts; 净利率为16.48% ， 同比上升2.00pcts。公司前三季度营收上升，主要系客户加大新品开发的力度，带动掩膜版需求增长，公司接受的订单数量有提升。公司前三季度净利上升主要系因公司整体产能利用率高，对产品、业务和客户进行了结构性优化，产品获利能力优于上年同期。我们认为，未来随着公司整体产能扩张及技术水平升级，市占率及盈利能力有望进一步提升。
　　投资建议：
　　根据半年报，募资项目已基于公司自有资金启动分期建设，我们预计公司2023-2025 年收入分别为9.50 亿元、12.13 亿元、15.57亿元，归母净利润分别为1.39 亿元、1.89 亿元、2.34 亿元，对应EPS 分别为0.52 元、0.71 元、0.88 元。综合考虑掩模版行业国产化需求迫切、公司平板显示掩膜版市场龙头地位以及未来产能扩充，给予公司2024 年40 倍PE，对应12 个月目标价28.4 元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：政策变动及贸易形势不确定性；设备材料依赖进口的风险；重资产经营的风险；新产品进展不及预期；产能扩充不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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