铝行业周报:铝价偏弱 库存持续去化 关注年底补库

2023-12-11 11:25:07 和讯  国海证券陈晨/王璇
宏观:本周宏观面多空交织。美国“小非农”数据不及预期,11月ADP就业人数增加10.3万人,工资增速创两年多来新低。而高盛则预计2024年美国经济增长2.1%,超越市场普遍预期。美国评级机构穆迪将中国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”,维持评级A1不变。
但中国政府持续发力恢复经济,央行行长潘功胜表示下一步要合理把握利率水平,推动实体经济融资成本稳中有降。六大国有银行陆续召开房企座谈会,积极表态支持房企融资。
电解铝:
供应:周内国内电解铝运行产能环比持稳,据SMM,11月份国内电解铝产量同比增长4.6%,月度产量录得348.8万吨左右,且月内铸锭比例仍维持较少状态,铸锭量同比下降10%,月度铝锭产量约为92.8万吨。12月份铝棒等初加工产品有减产预期,预计12月份行业铸锭量将环比增加。周内国内铝锭进口窗口打开,上海等华东港口地区进口铝锭少量增加。
需求:周内国内下游需求整体一般,汽车工业型材相对较好,其他版块暂无订单增量释放。无锡等地终端采购积极性一般,现货持续贴水,部分持货商将货转移至北方等。周内河南地区环保督察,部分加工企业出现减停产,但分行业来看,主要是再生铝加工企业影响较大,原铝消费企业开工相对稳定。近期铝现货价格持续低位,铝棒等产品加工费报价坚挺,部分型材企业转采铝锭自产铝棒加工型材,带动部分铝锭去库。另外,据海关数据显示,11月份国内未锻轧铝及铝材出口出现同环比双增情况,一般年底海外铝材市场有备货习惯,预计12月份铝材出口仍维持小幅增加为主。
利润:本周国内电解铝即时成本小幅攀升为主,主因云南、青海等地电力价格呈现小幅上涨,SMM测算国内电解铝行业平均电价约为0.428元/千瓦时,周环比增长0.008元/千瓦时,周内煤炭市场价格大稳小动,自备电企业成本暂稳运行为主。另外周内国内氟化铝市场定价出现小幅下探,且阳极市场新一轮定价全线下调,辅料价格的松动一定程度上弥补了电力方面的上涨。截至本周四国内电解铝即时完全成本在16,285元/吨,较上周上涨44元/吨;电解铝平均即时盈利约为2,195元/吨,周环比下降194元/吨。短期来看,原辅料市场弱势,电力成本短期难以下浮,国内电解铝成本窄幅波动为主。南北地区电解铝企业电力来源差距较大,成本分化明显,北方电解铝企业更具有成本优势。
氧化铝:现货方面,本周国内现货价格企稳。本周,因近期吕梁煤矿火灾等安全事故导致吕梁铝土矿的开工率下降,部分矿区矿山停产,并有氧化铝厂因此减产。本周河南地区氧化铝企业复产、减产交织,个别企业因铝土矿供应持续紧张开工率维持在70%,个别企业因外购矿石情况较前期改善而复产,整体来看北方地区矿石问题对价格影响较大,对北方氧化铝价格形成较强成本端支撑,且伴随着冬季环保问题的发酵,北方市场现货供应偏紧。本周西南地区新投产能放量缓慢,个别企业受矿石供应、检修等问题开工稳定性受限,现货市场鲜有成交,现货价格较上周暂无变动。SMM预计,在暂无明显供需矛盾的背景下国内现货价格平稳运行为主,后续需持续关注晋豫地区矿石供应以及环保问题影响。
铝棒:供给方面,据SMM月度调研数据,2023年11月(30天)全国铝棒总产量131.8万吨,环比10月(30天)降1.2万吨。国内11月铝棒开工率为65.5%,10月开工率为66.4%,环比小降0.9%。考虑天数因素,进入传统淡季后,11月的铝棒供应端表现依旧偏强。需求和加工费方面,本周铝基价创今年第四季度的新低,市场加工费借势继续上挺,下游补货意愿对比上周有所好转,市场成交有所回暖,周中铝棒出库量增加明显。SMM认为,12月铝棒供应端将有所收紧,下游型材放假前的年末冲刺阶段,铝棒刚需情况将有所保障,若铝价维持偏弱运行的状态,年末铝棒加工费或能延续近期的坚挺表现。关注年末阶段铝棒供应的最新变化和下游型材企业的放假情况。
再生铝:近期废铝货源紧俏,供不应求,贸易商出货价格预计保持坚挺为主。本周再生铝合金价格微幅下行,成本方面,12月初河南等地遭遇环保检查,叠加北方寒冬天气继续,废铝供应预计进一步收窄,再生铝厂收料困难,受制于成本压力ADC12价格下行空间有限。需求端看,11月起部分车企开始年底冲刺,据乘联会初步统计,11月乘用车市场零售206.2万辆,同比增长25%,环比增长1%,再生铝大厂汽车方面订单相对饱满,产销均走高。但中小厂订单延续低迷状态,整体来看11月份需求呈现出稳中小增,12月需求暂无明显增减量。供应端看,近期多家再生铝厂因面临环保检查或原料短缺困境,行业开工率下行为主。进口方面,近期海外报价仍居于2,300美金/吨高位,进口即时亏损在200元/吨,进口窗口关闭。整体来看,12月以来市场原料供应愈发紧张,企业开工亦受影响下行,而需求端增长乏力,供需双弱下短期价格稳中偏弱运行为主,持续关注铝锭库存及下游消费对铝价影响及废铝供应情况预焙阳极:石油焦价格下跌,阳极价格持平。截至12月8日,预焙阳极均价为4728.9元/吨,相比于上周持平;中硫石油焦均价为2348.3元/吨,相比于上周下跌2.7元/吨,周环比下降0.1%。
投资建议与行业评级:短期来看,云南限产略超预期,库存持续去化,淡季铝价偏弱,震荡下行,但下跌动力明显减弱,年底补库需求仍可期待;长期来看,云南限产进一步强化铝行业长期供给增量有限的逻辑,考虑需求仍有增长点,行业或将维持高景气,维持行业“推荐”评级。
建议关注云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业及中国宏桥。
风险提示:(1)下游需求不及预期风险;(2)政策管控力度超预期风险;(3)电力供应不足风险;(4)供给增加超预期风险;(5)数据更新不及时的风险;(6)重点关注公司业绩不达预期风险。
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(责任编辑:王丹 )

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