电子行业研究：个人电脑即将进入全面复苏周期 终端需求带动晶圆代工产值持续上行

　　核心观点
　　市场行情回顾
　　过去一周（12.04-12.08），SW 电子指数下跌2.08%，板块整体跑赢沪深300 指数0.32 pct，从六大子板块来看，光学光电子、电子化学品II、消费电子、元件、其他电子Ⅱ、半导体涨跌幅分别为-2.05%、-3.93%、-1.41%、-1.46%、-3.57%、-2.20%。
　　核心观点
　　PC：预计23Q4 市场增长5%，2024 年将迎来全面复苏。12 月5 日，Canalys发布预测，全球个人电脑出货量在连续七个季度下跌后有望迎来复苏。在节日旺季和宏观经济改善的推动下，预计2023 年第四季度市场将增长5%。回顾23Q3，个人电脑出货量虽同比下降7%，但环比实现了8%的增长，在宏观经济环境略有改善叠加库存修正的背景下，业内对终端需求保持着审慎乐观的情绪。展望未来，2024 年个人电脑出货量预计将达到2.67 亿台，较2023 年增长8%。Canalys 分析师叶茂盛表示随着Windows 更新周期的到来，叠加具备AI 功能和采用Arm 架构电脑的崛起有望提振换机需求，因此预计到2024 年，具备AI功能的个人电脑总出货量将取得19%左右的市场份额。
　　晶圆代工：23Q3 全球前十大晶圆代工产值环比增长7.9%，23Q4 将持续向上。12 月6 日，根据TrendForce 集邦咨询研究，随着终端及IC 客户库存陆续消化至较为健康的水位，及下半年iPhone、Android阵营推出新机等有利因素，带动23Q3智能手机、笔电相关零部件急单涌现。此外，台积电、三星3nm 高价制程贡献营收亦对产值带来正面效益，带动2023 年第三季前十大晶圆代工业者产值为282.9 亿美元，环比增长7.9%。展望23Q4，在年底节庆预期心理下，智能手机、笔电供应链备货急单有望延续。尽管终端尚未全面复苏，但中国安卓阵营手机年底销售季前备货动能略优于预期，包括5G 中低端、4G 手机AP 等，以及部分延续的Apple iPhone 新机效应，23Q4 全球前十大晶圆代工产值预期会持续向上，预计成长幅度会高于23Q3。
　　半导体设备：厂商整体营收同比下降，本土厂商逆势大增。据CINNOResearch 统计数据表明，2023 年第三季度全球半导体设备厂商市场规模Top10 营收合计超250 亿美元，同比下降9%，环比增长3%。对比之下，2023 年第三季度中国大陆半导体设备厂商市场规模Top10 营收合计超109 亿元，同比增长36%，环比增长23%。其中北方华创第三季度半导体营业收入约54 亿元，稳居排名第一，中微公司排名第二，盛美上海排名第三。我们认为，当前本土半导体设备厂商正处于快速追赶期，持续收紧的半导体设备及相关限制政策或将加快本土厂商的国产替代进程。
　　投资建议
　　维持电子行业“增持”评级，我们认为2024 年电子半导体产业会持续博弈复苏；目前电子半导体行业市盈率处于2018 年以来历史较低位置，风险也有望逐步释放。我们当前重点看好：半导体设计领域部分超跌标的并且具备真实业绩和较低PE/PEG 的个股机会，AIOT SoC 芯片建议关注中科蓝讯和炬芯科技；模拟芯片建议关注力芯微；建议重点关注驱动芯片领域峰岹科技和新相微；半导体设备材料建议重点关注华海诚科、新莱应材、华兴源创和精测电子；XR 产业链建议关注兆威机电；折叠机产业链重点关注东睦股份；建议关注军工电子紫光国微和复旦微电；建议关注华为供货商汇创达。
　　风险提示
　　中美贸易摩擦加剧、终端需求不及预期、国产替代不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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