有色金属行业周报：贵金属价格站上高位 半导体下游超预期复苏

　　投资要点
　　贵金属：黄金价格创下历史新高，市场博弈美联储降息节奏。本周初贵金属价格双双创下历史新高，由于上周五美联储官员发表观点谈及降息条件，引发市场对降息的提前定价。随后，周二美联储主席讲话偏鹰，致使市场对降息预期过度，贵金属价格有所回落。然而，经济数据持续降温也佐证了美联储结束本轮加息的必要性。11 月ADP就业报告显示，美国11 月ADP 就业人数增加10.3 万人，不及预期的13 万人，同样不及前值修正值10.6 万人。短期内，贵金属价格或将维持高位震荡；长期看，预计美国经济有望“软着陆”，美联储明年内将开启降息周期，贵金属将迎来新一轮上涨。
　　铀：俄罗斯浓缩铀进口禁令即将在美国众议院表决。本周铀价（U3O8）继续在80 美元/磅以上高位盘整，美国众议院即将在下周表决关于禁止俄罗斯浓缩铀进口的禁令，由于民主党和共和党一直在倡议禁止从俄罗斯进口铀，该议案大概率会顺利通过。影响上，全球近半浓缩铀由俄罗斯生产，据相关报道，美国使用的浓缩铀中大约有1/3是从俄罗斯进口的，23H1 从俄罗斯购买了416 吨浓缩铀，按照铀含量折合约1.2 万吨U3O8。目前美国本土铀矿山尚未复产，部分需求或转向现货市场，铀价有望持续上行。
　　铜：本周铜价先涨后跌。宏观方面，本周美联储发言偏鹰，国内地产等仍然低迷。近期供应端扰动频发，印尼国家审计机构建议能源部对Freeport Indonesia 推迟建设一座铜冶炼厂的计划处以罚款，加大了未来供应的风险，罚款金额可能高达5.02 亿美元。下游需求无明显起色，淡季效应显著，升水接连下滑，下游仍看跌铜价仅维持刚需采购。整体看，铜呈现供需双弱局面，铜价将维持弱势震荡。
　　锡：降息预期拉涨锡价，半导体下游超预期复苏。本周锡价企稳回升至20 万元/吨以上，主要由于市场押注美联储降息预期，宏观氛围偏暖，商品市场普遍收涨；库存方面，社会库存去库2.57%，期货库存去库5.44%，去库速度较上周有所放缓；供给方面，江西新南山发布检修停产公告，国内锡矿原料供应转紧，缅甸锡矿禁矿尚未恢复；需求方面，韩国半导体11 月出口金额出口同比增长7.8%，达到558亿美元，连续第2 个月实现增长，随着海外半导体企业超预期复苏以及海外国家半导体消费数据的增加，美国费城半导体指数也出现大幅上涨，从侧面反映了市场对于未来半导体消费预期的转好。
　　铝：进口铝锭增多货源充足，下游需求仍不行。供应方面，内蒙古地区继续释放新投产产能，按计划匀速投产中。库存方面，铝锭市场库存不断减少，但市场流通货源依旧较为充足，主要由于进口铝锭进入市场导致。需求方面，理论上来说，铝棒摆脱成本倒挂局面，但出货依旧困难，下游订单有限，部分企业转产其他更加有市场的产品，叠加环境管控政策影响，铝棒企业开工率下降，对电解铝的理论需求表现不佳。
　　锂：碳酸锂持续减产，下游需求仍较为清淡。本周碳酸锂产量小幅下降。据了解，由于现货价格持续下跌，部分企业表示已经跌破成本，开始考虑减产或者停产。有赣州回收企业表示，目前的碳酸锂基本上难以维持，企业自身产品基本不出，考虑1 月全面停产。预计下周碳酸锂产量或将继续下降。需求方面：下游正极市场表现一般，主要原因在于终端需求清淡。电芯厂减产去库，铁锂企业出货不畅，场内让利订单增加。
　　投资建议
　　建议关注中金黄金、紫金矿业、英洛华、兴业银锡、锡业股份、中矿资源、国城矿业等。
　　风险提示：
　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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