交通运输行业周报：油运运价继续回升 BDI持续突破年内新高

11 月油轮运输市场跟踪与运价展望：11 月VLCC 运价均值约27,987 美元/天，环比增长139%，同比下降50.4%；分航线来看，TD3C、TD22 航线运价均值分别达48,193 美元/天、45,029 美元/天。整体而言， VLCC 运价自10 月从底部反弹后，11 月维持高位运行，传统旺季行情已全面开启，但运价高度较去年同期仍有差距。需求端，2023 年11 月Clarksons 上调2023 年原油贸易需求（吨海里）增速7.0%（前值为6.2%），下调2024 年、2025 年增速分别为4.3%、2.7%（前值分别为4.9%、2.4%）；供给端，截至11 月底，2023~2025 年原油轮运力增速分别为2.1%、0.6%、0.5%，其中VLCC 运力增速分别为2.6%、0.5%、-0.1%；由此计算得到23-25 年供需差分别为-4.9%、-3.7%、-2.1%，供需关系改善具备强确定性，运价中枢有望持续提升。
11 月集装箱运输市场跟踪与运价展望：11 月SCFI 指数均值为1,023 点，环比增长8.7%，同比下降26.4%。分航线来看，欧线运价均值为741 美元/TEU，环比增长16.3%，美西航线运价均值为1,817 美元/FEU，环比增长1.0%；美东航线运价均值为2,364 美元/FEU，环比增长4.5%。整体而言，11月主干航线运价均出现季节性上涨，其中欧线涨幅最为显著，主要是由于班轮公司为了年底欧线长协价格谈判以及12 月开始的旺季涨价而推动的涨价计划；尽管欧线的实际订舱价较计划价格有一定折扣（各船公司计划价格普遍调涨至900 美元/TEU 以上），但也驱动了欧线运价短期明显上行。短期方面，12 月-1 月旺季集中出货有望继续支撑市场，船公司也相继宣布了12 月及1 月的提价计划，但仍需关注市场实际接受程度。长期来看，欧美进口需求疲弱与持续增加的大量运力仍是主要矛盾，供过于求的格局将继续维持。
11 月干散货运输市场跟踪与运价展望：11 月BDI 指数均值为1,831 点，环比下降1.9%，同比增长41.0%。分船型来看，BCI 均值为2,894 点，环比下降6.1%；BPI 均值为1,766 点，环比上涨9.8%；BSI 均值为1,195 点，环比下降4.1%。分货种来看，11 月巴西、西澳至中国铁矿石海运费均值分别为23.2、10.1 美元/吨，环比分别下降6.3%、1.9%；印尼、澳洲至中国煤炭海运费均值分别为8.2、14.7 美元/吨，环比分别下降4.2%、5.3%。短期方面，11 月铁矿石和煤炭货盘接力增长驱动了干散货市场的上涨行情，月末涨势愈发强劲并延续至12 月初，BDI 持续突破年内新高；随着年末圣诞春节等假期临近导致运需下降，预计运价或显著回落。长期来看，供给端，静态运力增速处于低位，但在港运力持续偏低使得动态供给略显宽松；需求端，全球宏观经济偏弱的背景下干散货运输需求仍存在不确定性；Clarksons 预计2024 年供给增速仍略大于需求增速，2025 年供需关系有望显著改善。
投资建议： 11 月油/散/集运价回升：油运方面，VLCC TD3C-TCE 回升至5万美元/天附近；OPEC+宣布24Q1 继续减产，减产幅度/自愿性质未超市场预期，对运价影响有限。集运方面，船公司酝酿三轮提价计划，短期欧线运价或有改善，长期供过于求格局不改。干散货方面，多因素推动BDI 超季节性上涨，年末假期临近或出现回落，长期供需关系改善仍需等待。中长期看好油运板块供需关系持续改善，新增运力有限及环保新规约束存量有效运力，未来两年运价中枢有望持续提升。我们维持行业“增持”评级，建议关注中远海能、招商轮船和中远海控。
风险分析：宏观经济大幅下滑影响航运需求；油汇大幅波动影响油运供需及船司成本；地缘冲突影响航运供需；航运供给上升超预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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