家电行业2024年投资策略：国内稳步复苏 外销高景气可期

空调内销或回归正常区间，关注行业价格竞争：今年国内空调出货量有望创历史新高，主要因为前期受疫情影响而积压的更新需求回补、渠道补库存及夏季气温较高等因素推动。考虑到需求回补效应减弱，我们推测2024 年空调内销或将回归正常销量区间。当前空调行业渠道库存有所提升，空调龙头市场份额有所下降，我们认为明年行业价格竞争力度或加剧。空调龙头规模优势较强、渠道布局完善，经营表现将更为稳健。
Mini LED 电视价格带持续下探，渗透率有望加速提升：和LCD液晶电视相比，Mini LED 背光电视具备高亮度、高对比度等画质优势。价格是此前限制Mini LED 背光电视快速普及的重要因素。
未来Mini LED 背光电视的降本驱动力主要来自：1）芯片、基板、驱动IC 设计优化；2）芯片、基板产能陆续释放，规模效应显现；3）封装厂持续扩产，封装良率提升。我们预计未来几年Mini LED背光电视成本能维持每年10%以上的降幅，渗透率有望持续提升。
2024 年家电外销有望延续高景气：受益于海外补库存和人民币贬值，2023 年家电外销表现好于资本市场预期。据海关数据，2023Q3 国内家电对拉美、欧洲、北美的出口情况良好，洗衣机、冰箱品类增速较高。我们认为2024 年家电出口有望延续高景气，主要因为：1）美国库存增速见底，行业有望进入补库周期。2）2023 年初以来，欧美消费者信心指数企稳回升，东南亚国家零售市场景气呈现复苏态势。3）国内企业在海外市场份额持续提升，业务模式更多向自主品牌转变。
投资建议：空调基数压力高峰已过。虽然目前在空调淡季，但是前期积压需求的回补仍在发生作用。地产政策的边际放松，也将对空调需求有所贡献。考虑基数，去年安装卡增速的峰值在三季度。随着基数回归正常，空调的数据表现将出现环比改善。结合估值，我们优先推荐美的集团、海尔智家、格力电器、三花智控。另外，国内热泵的需求正在上升，对应标的包括日出东方、英华特等。以康师傅为代表的软饮涨价，显示日常消费景气依然坚挺，以海容冷链为代表的相关公司具备长期投资价值。家电的出口需求出现结构性复苏，资本市场对地缘政治关系也开始出现积极预期，出口型企业值得重点关注，包括新宝股份、石头科技、Vesync 等。其他推荐标的，请见报告正文。
风险提示：原材料价格大涨，地产政策变化，人民币大幅升值
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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