国防军工行业新·材料：3D打印探讨 成本差异几何 从商业模式及趋势理解

核心观点：
我们使用外源AI 系统，对金属3D 打印进行报价。线上直接成本报价相对具有较强的说服力。由于数据获取有限，我们在网络寻找商店定制两款机型的3D 打印模型文件，基于iPhone14 Pro14 与Apple Watch Series 8的尺寸大小进行定制，并使用择幂科技报价系统（Xometry），观察不同金属加工方式的报价价格差距。结果看，不同结构件、不同材料、不同工艺、不同批量总体呈现两个特点（基于1~1000 件需求条件下），（1）相比于传统CNC，采用3D 打印SLM 工艺制造手机或手表钛合金、铝合金、不锈钢结构件的单价均更低，其中SLM 在钛合金结构件上的单价优势更为显著。（2）随着同一批次生产产量的增加，CNC 生产结构件的单价明显降低，SLM 方式的单价基本不变，即SLM 生产结构件成本与同批次产量之间基本是简单的倍增关系。
降本增效空间大，我们强调重点是降本趋势非测算成本的绝对值。基于SLM 的生产与技术逻辑，我们尝试构造3D 打印结构件的成本测算模型，并对基本设备状况和设备折旧、粉末、气体消耗、电力消耗、人工、后处理及其他各部分成本的相关参数做出假设。经测算，成本结构多路径联合，有望直接与间接实现3D 打印的降本增效。根据我们测算，设备、材料、良率角度的成本弹性分析，单个3D 打印结构件的成本下降空间潜力较大。
深度探讨，如何从商业模式理解客户的设备或服务需求。我们建立两个指标，生产人员人均产值和单位机器设备产值去观察3D 打印现阶段商业模式，结果总体体现弱规模经济。对于市场关心的下游客户在批量化需求下，对设备或者服务的采购需求的侧重，我们认为，是否具有成本端的累积优势以及持续获客、持续盈利，是其决定的关键。从这个角度考虑，3D 打印结构件制造仍属于典型的重资产行业，设备与人员的双重投入为其典型特征。但供给端，尤其是设备环节（重资产的重要部分）仍处于快速升级的过程中，对于部分缺乏设备制造与升级能力，但需求规模较大、行业对成本敏感的客户而言，前期巨额设备资本投入较难形成累积优势，后发者可凭借效率更快、尺寸更大的设备实现更低成本。
除3C 外，其他多细分领域的3D 打印应用建议关注，如高超声速飞行器、商业航天卫星与火箭、PEEK 材料在航天汽车与机器人应用牵引3D 打印应用。
投资建议：建议关注该领域技术领先、先发优势突出的龙头企业，如铂力特、华曙高科、中研股份、有研粉材、金橙子、钢研高纳等。
风险提示：产品性能稳定性及可靠性存在波动较大的风险；国内高端装备市场增材制造应用渗透率提升有限；下游预研产品研制、批产进度存在较大不确定性；相关专利引发的法律风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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