航运行业2024年度策略报告：中长期供给端持续优化 看好油轮散货运输景气度提升

　　本篇报告回顾了2023 年航运子版块发展态势，并对2024 年各子行业基本面变化进行展望。集运行业短期受益于圣诞旺季，出现季节性调价，中长期仍需关注运力交付进度；油轮方面短期货盘释放节奏趋缓，中长期供需基本面仍然持续向好；干散运输短期受益于季节性货盘释放，叠加巴拿马运河拥堵，整体景气度有明显提升；中长期仍需持续观望大宗商品运输需求恢复。
　　2023 年航运板块相对沪深300 表现出相对收益。2023 年以来，集运受需求走弱以及运力集中交付等因素影响运价明显回落；油运整体供需格局向好，运价中枢值同比有所好转，但受制于OPEC+减产，运价呈现波动上行趋势；干散货运输受季节因素影响较大，运价波动性强，BDI Q4 涨幅较为明显。年初至今申万航运板块领先沪深300 5.9%。
　　集运：主干航线需求底部复苏，仍需关注运力交付节奏。2023 年下半年，集运运价呈现底部复苏趋势。进入Q3,欧美零售商库存持续去化，伴随欧美进口需求的边际复苏及航商调价，10 月底后至今进入集运旺季，目前欧线为851$/TEU,美西线为1646$/TEU，为明年长约谈判奠定良好基础。展望2024-2025 年，欧美主干航线需求有望呈现弱复苏，亚洲区内贸易也有望受益于我国对外开放政策。预计23-25 年吨海里需求有小幅回升，为1.9%/3.7%/3.0%。供给方面，运力将陆续交付，预计23-25 年运力供给增速将提升至7.3%/6.2%/4.7%。
　　油运：四季度旺季相对低于预期，但持续看好油轮上行周期。进入2023 年，Q2-3VLCC 价格波动较大；四季度进入旺季，油运价格出现一定程度反弹。由于OPEC+减产计划延期，虽有美湾、巴西等地释放货盘，但中东地区货盘释放节奏较缓，VLCC 运价旺季相对低于预期。截至12 月7 日，VLCCTD3C-TCE 为4.8万美元。展望24-25 年，VLCC 市场目前处于边际明显改善阶段，中东地区自愿性减产限制性较弱，美国、巴西、委内瑞拉等地持续增产，VLCC 市场需求向好趋势仍然较为明晰。伴随低订单+老船拆解+船厂产能有限等因素，油轮长期供给受到显著压制，24-25 年原油油轮需求同比增速为4.2%、2.9%；运力供给同比增速为0.6%、0.5%。成品油方面，24-25 年成品油油轮需求同比增速为5.5%、2.8%；运力供给同比增速为1.6%、3.7%。
　　干散：BDI 出现较大涨幅，预计24-25 年供需基本面持续优化。2023Q3 以来干散货市场呈现明显上行趋势。主要受益于美国粮食出口增加以及亚洲各国对大宗商品的需求提升，于此同时，巴拿马运河的限制也进一步催化运价上行。中长期来看，全球经济的缓慢复苏及运河拥堵下全球运距的拉长将使得24-25 年需求增速实现逐步改善，吨海里增速分别为1.9%/1.5%。供给方面，中长期将持续优化，预计24-25 年散货船运力增速分别为2.3%/1.0%。24-25 年干散货行业总体处于供需紧平衡状态，短期货盘释放节奏可能趋缓，BDI 及BCI 指数可能高位回落，但中长期看好运价中枢上升，预计24 年下半年起，行业进入供需反转阶段。
　　标的方面，重点推荐招商轮船、招商南油，重点关注中远海控。
　　风险提示：宏观经济下滑、重大自然灾害、主要产油国产量不及预期、地缘政治风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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