电力设备行业新能源周报(第67期)：价格下降最快阶段 左侧布局关键期

　　行业整体策略：价格下降最快阶段或已过，左侧布局关键期
近期碳酸锂价格的快速下降是市场的核心，一方面说明价格最快的下跌已经过去，资本市场已经可以底部布局很多产业链龙头了；另一方面说明中期需求增速的低谷可能就在未来两三个季度，未来只要预期企稳就有中期大机会。
　　新能源汽车产业链核心观点：
　　1）美国市场的最差预期或已经过去。近期美国通过FEOC 明确定外国实体的细节标准，不受中国政府控制的中国民营企业海外子公司将不被认定为外国实体。
　　2）重视碳酸锂底部机会。近期碳酸锂现货价格跌到10 万元/吨左右、且碳酸锂期货大涨（受此影响。短期现货卖方已停止报价），未来短期期货价格大波动仍是市场的关注核心（我们认为短期连续大涨后还会回落）。更应关注的是，龙头中期布局机会已经开启，近期天赐材料对碳酸锂的低谷期布局就是好的案例（公司公告投资建设年产3 万吨碳酸锂项目，有望在未来进一步拉大成本优势）。
　　光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来
　　1）降价有望加速产能优化，尤其是近期电池片端。近期中核10GW 组件集采开标，最低报价0.862 元/瓦；未来压力将进一步往中上游传导。电池片是这几年技术变革最大的地方，也将更加残酷：近期P 型老产线陆续开始减产停产，182 型电池片产业链报价在0.4 元/W，逼近现金成本；N 型电池片市场份额不断提升，高低效电池片报价分化严重，高效Topcon 高效电池价格在0.48-0.50 元/W 区间，中低效价格继续混乱中接近P 型价格。
　　风电产业链核心观点：布局海风、海外，短期零部件逻辑更好。
　　从以下几个海风项目的进度来看，海南这2.3GW 海风项目都将在24年开始对管桩、海缆、风机等环节贡献业绩，24 年底到25 年装机。
　　1）大唐海南儋州120 万千瓦海上风电项目一场址项目（600MW）环评已经通过，正在准备办理用海手续，预计将在12 月20 日左右举行开工仪式。
　　2）11 月30 日申能海南CZ2 海风示范项目标段I 进行海缆招标，12月华能临高海风场项目举行开工仪式，11 月16 日龙源海南东方CZ8场址50 万千瓦海风项目海域使用论证报告（修编）稿公示。
　　周观点：
　　（一） 新能源汽车：FEOC 明确定外国实体的细节标准、短期看好碳酸锂期货等上游价格波动带来的机会
　　FEOC 明确定外国实体的细节标准，不受中国政府控制的中国民营企业海外子公司将不被认定为外国实体。美国市场是全球电动车产业链空间最大的市场之一，存在较高溢价且当前渗透率不到10%。但2022 年8月生效的IRA 法案规定，如果在美国生产的新能源汽车使用了来自实体清单企业的关键矿物及电池组件，将无法获取税收抵免，以此来抑制美国电动车产业链对我国的依赖。当时IRA 没有对外国实体的细节标准，2023 年12 月4 日发布的FEOC 做了补充。我们认为：1）宁德时代代表中国电池企业率先在美国探索建厂模式，FEOC 的制定是将宁德的运营模式、股权情况作为了重要参考对象，“中国政协委员”、“技术许可”等标准可以考虑是针对宁德时代制定的；2）不受中国政府控制的中国民营企业海外子公司将不算外国实体，为我国锂电产业链企业在美建厂暂时留有一定余地；3）FEOC 将政府持股比例以25%为界线，说明美国市场暂时给了我国政府25%的利润空间，考虑不受中国政府控制的中国民营企业海外子公司将不算外国实体，实际我国的利润空间可能远超25%，但不排除未来政策调整、收紧的可能性。
　　碳酸锂价格跌到10 万元/吨左右、碳酸锂期货大涨，天赐材料公告投资建设年产3 万吨碳酸锂项目。我们认为碳酸锂的价格是电动车产业周期最明显的表征之一，是周期的放大器，目前的大跌预示着布局机会要来临。我们认为碳酸锂由于已经跌破一些企业的成本线，高成本产能将逐步退出。我们总体判断，价格下降最快的一波可能过去了，对应着季度业绩最差（单季度业绩下降最多）的时候可能将要过去，资本市场底部的极端布局点即将到来。在当前碳酸锂价格探底的阶段，天赐材料逆势布局碳酸锂，我们认为：1）据公告，公司投建年产3 万吨碳酸锂，项目建设周期14 个月，如果2024 年年初开始建设，预计2025 年一季度投产。加上此前已有的加工及回收项目，我们预计2024、2025 年公司碳酸锂名义产能有望达3、6 万吨，支持公司80、160 万吨电解液的生产，2025、2026 年公司碳酸锂自供率有望达到100%；2）公司选择在当前时间点加大力度布局碳酸锂，是为2025、2026 年电解液的生产做准备，说明公司认为2024 年锂矿价格会到达合理的位置，在2025 年实现收益，指引2024 年投资机会；3）回顾上一轮周期，公司在 2018 年前瞻性地购入了锂矿，在2021、2022 年实现了与行业拉开较大的成本和盈利差距，我们认为在这一轮周期中，碳酸锂价格将再次成为影响电解液企业盈利的关键因素之一，公司有望再次凭借前瞻性的碳酸锂布局增强成本优势。
　　短期看反弹，中长期看大机会逐步来临：
　　1）核心成长：引领技术升级或降本、出海领先的一体化龙头，特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、天赐材料、璞泰来、恩捷股份、科达利、天齐、赣锋、华为等引领智能化升级产业链等。
　　2）新技术：复合电池箔（宝明科技、英联股份、璞泰来、铜峰电子等）、快充（宁德时代、信德新材、天赐材料、德方纳米、中科电气等）、大圆柱（宁德时代、亿纬锂能、科达利等)、磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能等）、钠电池（圣泉集团、元力股份等）。
　　3）新市场：储能、出海等：鹏辉能源、鼎胜新材、盛弘股份等。
　　（二）光伏周观点：电池片产能收缩加速，钙钛矿大尺寸组件效率持续提升
　　电池片环节盈利下滑，产能收缩加速。近期182 型电池片产业链报价在0.4 元/W，逼近现金成本，210 型电池片报价快速下行，P 型老产线陆续开始减产停产；N 型电池片市场份额不断提升，高低效电池片报价分化严重，高效Topcon 高效电池价格在0.48-0.50 元/W 区间，中低效价格继续混乱中接近p 型价格。
　　钙钛矿大尺寸组件效率持续提升。经国际权威检测机构JET 认证，极电光能研发的810.1cm2大尺寸钙钛矿组件稳态效率达到19.5%，再次刷新世界纪录榜单上最大尺寸的钙钛矿组件效率纪录。
　　标的：
　　1）核心成长：晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、阿特斯、通威股份、TCL 中环等。
　　2）格局、产业周期有望优于主材的辅材环节：福斯特、福莱特、宇邦新材、通灵股份、帝科股份等。
　　3）新成长：钧达股份、爱旭股份、异质结、BC、钙钛矿产业链等。
　　（三）风电：海南海上风电项目进展积极，预计将在2024&2025 年装机。
　　1）根据洋浦政务公众号消息，大唐海南儋州120 万千瓦海上风电项目一场址项目（600MW）环评已经通过，正在准备办理用海手续，预计将在12 月20 日左右举行开工仪式。该项目将采用东方电气的60 台10MW 风机，且在23 年11 月经行海上风机&升压站基础施工及安装工程招标。预计该项目将在2024 年贡献业绩，2025 年并网。
　　2）23 年11 月30 日申能海南CZ2 海上风电示范项目（600MW）标段I 进行海缆招标，23 年12 月华能临高海上风电场项目（600MW）举行开工仪式，23 年11 月16 日龙源电力海南东方CZ8 场址50 万千瓦海上风电项目海域使用论证报告（修编）稿公示。
　　从以上四个海风项目的进度来看，我们认为海南这2.3GW 海风项目都将在24 年开始对管桩、海缆、风机等环节贡献业绩，24 年底到25年装机。
　　投资建议：继续推荐“两海主线”。
　　1）海缆：东方电缆、亨通光电、中天科技等；2）塔筒/桩基：泰胜风能、天顺风能、海力风电等；3）铸锻件等零部件：金雷股份、日月股份、恒润股份、广大特材、振江股份等。
　　板块和公司跟踪
　　新能源汽车行业层面：碳酸锂期货上涨，天赐材料公告投资建设年产3 万吨碳酸锂项目；华为宣布2024 年底将布局超10 万个液冷超充。
　　新能源汽车公司层面：亿纬锂能投资建设60GWh 动力储能电池生产线。
　　光伏行业层面：10 月31 日三峡集团在闽首个“绿色光伏+现代养殖”项目全容量并网发电；《国家碳达峰试点建设方案》发布，我国拟选择100 个城市和园区开展碳达峰试点。
　　光伏公司层面：11 月7 日特变电工回购期限届满，已实际回购公司股份3254.38 万股；德龙激光拟收购康宁国际，购买价格预计约合不超过人民币 1.16 亿元。
风电行业层面：多个海上风电项目启动招投标
风电公司层面：海力风电发布签署投资协议公告
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。