贝斯特(300580)首次覆盖报告：深耕精密加工 新能源与工业母机布局迎来收获期

涡轮增压行业稳中有增，公司技术实力强，盈利能力领先同行：涡轮增压器有效降低传统车油耗，受益于混动车型热销，行业配置率稳步提升，预计2025 年国内/全球涡轮增压器行业空间分别为201/505 亿元，GAGR4%/1%。格局方面，涡轮增压器全球集中度高，CR4 接近80%，二级供应商普遍全球供货，供应关系相对稳定。公司绑定头部客户，技术实力强，产品覆盖全，布局叶轮、轴承等高毛利产品，带动盈利能力领先。
丝杠&导轨赛道壁垒深厚，国产替代大有可为：直线滚动功能部件包括滚珠丝杠、滚柱丝杠、直线导轨等产品，是工业母机的核心零部件，三者市场空间广阔，头部供应商包括NSK、THK、SKF、Hiwin、TBI MOTION、Bosch Rexroth 和Schaeffler 等公司，高端产品目前主要由外资垄断。展望未来，人形机器人市场空间广阔，量产进度不断加速，且核心零部件的国产化率有望快速提升。
公司新能源业务转型加速，工业母机业务已完成客户送样：1）公司凭借2020 年可转债、安徽贝斯特、苏州赫贝斯、易通轻量化等项目，积极拓展新能源汽车零部件业务。产能储备充足，且各项目已陆续进入达产期，未来收入规模有望与涡轮增压器业务相当，并贡献业绩主要增量；2）设立子公司宇华精机，前瞻布局“工业母机”赛道，总投资12 亿元，规划满产产值15 亿元，目前核心产品已完成客户送样，有望打开新增长极。
盈利预测与估值：公司涡轮增压器主业稳健，新业务新能源零部件及工业母机有望打开新增长曲线。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.75、3.43、4.49 亿元，对应PE 分比为42.2、33.9、25.9x。首次覆盖，给于公司“买入”评级。
风险提示：行业需求不及预期风险，新能源转型项目量产不及预期的风险，工业母机业务拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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