香山股份(002870)深度报告：积豪华内饰底蕴 绘智能电动鸿图

　　投资要点
　　公司为四十余年衡器业务专家，2020 年起新增汽车业务
公司始创于1975 年，其主要产品为面向家庭及面向商用的各类衡器产品，包括厨房秤、人体秤、商用衡器等。2020 年底香山集团收购控股宁波均胜群英汽车系统股份有限公司，目前公司持有均胜群英63%的股权，汽车业务成为公司最大收入来源。
　　汽车业务聚焦汽车智能座舱及新能源车充配电，布局全球
公司汽车业务均由均胜群英开展，均胜群英聚焦汽车智能座舱内饰件及新能源汽车充配电业务。公司智能座舱业务主要包括空气管理系统和豪华智能饰件两大领域。新能源充配电业务主要产品包括新能源汽车领域的智能充电桩和车内充配电产品。公司在全球范围内拥有中国、德国、北美三大研发中心，12 处生产基地，积累了丰富的国际化运营经验。
　　整体业绩表现良好，空气管理系统及新能源充电桩市场前景广阔
2023 年前三季度，公司实现营收41.49 亿元，同比+22.28%，归母净利润1.41 亿元，同比+62.11%。公司为奔驰、蔚来等品牌供应空气管理系统既空调出风口产品，随着座舱智能化程度加速，隐藏式电动出风口将会是一个明显趋势，当前渗透率仅为5.15%，预计到2030 年，全球隐藏式电动出风口市场将达到143.38 亿元，CAGR 达到了35.25%。公司充电桩产品有配套主机厂和品牌桩两种模式，且产品主要为家充桩，目前也已经完成欧洲认证。预计到2030 年左右，全球家充桩市场将接近600 亿元，市场空间广阔。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2023-2025 年营收为57.18、75.39、87.18 亿元，归母净利润为1.99、2.67、3.49 亿元，对应当前PE23.36、17.39、13.31 倍。我们选取岱美股份、新泉股份、盛弘股份作为新能源领域可比公司。2023-2025 年，可比公司平均PE 为25.41、19.15、14.85 倍。考虑到新能源业务未来可期，给予公司2024年25 倍PE，对应目标市值66.75 亿元，目标股价50.54 元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　主机厂客户销量下滑风险、新能源业务发展不及预期风险、衡器业务收缩超预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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