国际头部酒店集团23Q3业绩复盘专题报告：国际酒店集团创新高 中长期格局向好

　　本期投资提示：
　　供给端国际头部酒店积极抬高开店预期，高利率的融资环境一定程度上不利于酒店投资，但是从当前国际头部酒店连锁店的开店速度来看仍然保持乐观预期。在酒店档次的分布上，高端奢华酒店更加注重在中端酒店上进行布局，且大中华地区仍然是增长引擎。万豪上调了2024 年全年净客房增长率为4.2%-4.5%，并维持三年净客房增长CAGR 为5%-5.5%的开店预期。希尔顿在业绩会上强调，尽管信贷条件收紧，市场加盟意愿仍然较为强烈，三季度公司签下超3.55 万间客房，同比增长80%，主要的增长驱动力来自于欧洲和亚太地区。洲际酒店主力品牌为皇冠假日酒店，奢华精品系列、品质系列签约量占优，翻牌品牌占全球市场开业和签约量的40%。温德姆酒店顺应全球酒店市场稳步复苏，存量门店改造升级且开店计划稳步实施，经济型酒店出现净减少，而中端及中高端、高端及以上酒店数量提振。
　　需求端来看，三季度中国酒店迎来暑期旺季，国际头部酒店的大中华地区增速高于平均。
　　国际头部酒店的入住率逐季度提高，但入住率增速逐季度趋缓。以万豪和希尔顿为例，三季度酒店价格环比二季度有所降低，但整体降幅可控，且与2022 年相比增速保持小个位数增长。入住率仍然未恢复到19 年同期水平，但是酒店的价格同比19 年恢复至110%左右。国际头部酒店集团市占率在提升，酒店价格管控能力增强，价格具有一定的支撑力。
　　头部酒店具有强周期属性，周期上行期出租率和平均房价提振，酒店集团业绩和估值均有所提升，而当需求疲弱，入住率及平均房价均理性回落，RevPAR 增速下降，酒店集团的业绩和估值或迎来双杀。由于酒店天然具有建设筹备期，酒店的供给并不能快速反应市场需求，所以短期存在供需错配的周期，RevPAR 影响公司基本面的同时也影响了市场对公司的估值。
　　国际头部酒店示范效应增强，入住率保持稳健的基础上价格具有支撑。酒店行业作为经济周期强相关的板块，正在经历从低谷到复苏的变化过程，酒店价格的恢复快于入住率恢复，且酒店供给回补已经基本完成，告别需求快速增长的时间窗口，来到入住率平稳增长的关键观点，但价格仍具有支撑性。海外酒店公司股价持续增长，一方面来自于业绩具有较强的支撑，另一方面加盟市场的景气程度给予酒店业绩持续增长的较强预期。虽 然信贷环境并不乐观，但国际酒店集团纷纷调高全年开店预期，并积极通过收并购方式丰富自身产品矩阵，酒店集团股价基本呈现出震荡上行态势。
　　投资分析意见：短期来看，我国连锁酒店业态预期回归理性繁荣后仍具有不确定性。但是长期来看，酒店集团的连锁化率将持续提升，头部酒店集团对于价格的管控能力增强，中国酒店行业从粗放式的发展转变为精细化运营的趋势不变。风险点在于，考虑到中国区域间发展不平衡等因素，中国酒管公司集中化发展过程或较为缓慢。在宏观经济大环境不明朗的阶段，酒店投资人对于投资酒店的信心和意愿或较为不足，中端及经济型酒店的加盟或更为主流，短期仍需跟踪各头部酒管公司的酒店加盟数量及经营指标，长期公司的品牌竞争力获取相应的溢价。关注长期格局优化向好及品牌势能逐步增强的头部酒店集团，推荐：华住、首旅酒店，建议关注：亚朵、锦江酒店。
　　风险提示：通缩风险，宏观经济不及预期风险，竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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