国盛证券:11月信贷低于季节性 降准降息可能很快

2023-12-14 10:47:50 智通财经 

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,11月信贷低于预期、也略低于季节性,社融基本符合预期、政府债券是主要拉动。结构上,居民短贷和按揭贷明显低于季节性,企业短贷及票据冲量特征延续,M1增速也降至历史低位,再结合11月物价、PMI、中观等指标,均指向当前经济修复基础尚不牢固,本质还是需求不足、信心不足、内生动能不强。继续提示:中央经济工作会议进一步预示2024年政策总基调将偏扩张、偏刺激,具体到货币端,宽松还是大方向,短期降准降息可能性大大提升(最快12月)。

事件:2023年11月新增人民币贷款1.09万亿,预期1.21万亿,去年同期1.21万亿;新增社融2.45万亿,预期2.45万亿,去年同期1.98万亿;存量社融增速9.4%,前值9.3%;M2同比10%,预期10.1%,前值10.3%;M1同比1.3%,前值1.9%。

国盛证券观点如下:

总体看,11月信贷低于预期、也低于季节性,整体结构也仍有待改善,政府债券拉动下、社融基本符合预期,M1增速降至历史低位。

总量看,新增信贷同比再度转为少增,新增社融同比多增,存量社融增速抬升0.1个百分点至9.4%。

结构上,居民短贷和中长贷均同比多增、主因低基数,绝对规模仍明显低于季节性;企业中长期贷款连续五个月同比少增;票据融资和企业短贷均同比多增,冲量特征延续;政府债券延续发力、同比大幅多增,是拉动社融的重要分项。

往后看,继续提示:货币宽松仍是大方向,短期降准降息可能性大大提升,结构性工具也有望加快落地。

综合11月物价、PMI、中观等指标来看,均指向当前经济修复基础尚不牢固,尤其是居民消费、地产等仍然偏弱。往后看,12.8政治局会议和12.11中央经济工作会议进一步确认2024年政策总基调偏扩张、偏宽松、偏刺激。

具体到货币端,维持年度报告《向波动要收益—2024 年经济与资产展望》的观点,货币宽松仍是大方向、降准降息可期。其中,物价偏低、近期地产销售也仍偏弱,降息的可能性增加;当前DR007仍在政策利率上方,同业存单利率也持续上行,反映银行间市场流动性仍偏紧,叠加后续增发国债落地,降准也仍有必要。此外,结构性货币政策工具也有望加快落地、配合财政扩张,重点关注PSL。

短期看,有4大关注点:

12.15MLF到期操作情况,关注可能的降准降息;

特殊再融资债、增发国债等对短期流动性的扰动,尤其是特殊再融资债的偿还节奏;

“加强政策工具创新”要求下,货币政策工具箱有望进一步丰富;

后续政策对于资金空转的表述。

(责任编辑:王治强 HF013)
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