银行业11月金融数据点评：等待政策合力

　　2023 年12 月13 日，央行公布2023 年11 月金融数据，点评如下：
　　11 月社融增速和结构与我们预期基本一致，信贷增量略低于我们预期。相较于去年同期，11 月政府债多增，信贷略微少增，结构依然疲弱。
　　政府端：政府债融资依旧为11 月社融量多增的主要贡献，体现了政策端财政发力，但力度相较于10 月份又有所回撤，一部分来自PSL 未再重启，另一部分可或由于临近年底，政府部门有动力将财政力度挪到明年，导致财政扩张融资进度快于支出进度。居民端：11 月居民部门贷款增长延续疲弱，同比去年小幅多增，但明显低于21 年，显示地产和消费市场信心仍有待恢复。但11 月居民存款同比少增1.34 万亿元，居民超额储蓄增速明显下行，可能主要是存款向理财迁徙。企业端，11 月对公中长期贷款同比少增0.29 万亿元，延续10 月趋势，主要由于去年11 月有政策性开发性工具支持，相较于21 年11 月，本月对公中长期贷款仍有多增，对公端不算太差，但对公信贷增长对应产能投资，如果没有居民信贷和财政扩张匹配消化，可能会导致产能过剩和通缩压力，近期中央经济工作会议也提及产能过剩问题。票据融资同比多增0.21 万亿元，可能是监管引导银行平滑信贷节奏，但年末分支机构实体信贷投放意愿不足，总行资负通过票据调剂额度所致。
　　经济内生动能仍待增强，等待政策加码与合力。整体来看，11 月金融数据总量不低，但结构偏弱，M1 增速继续下行，显示当前经济活力和内生动能仍待增强。近期中央经济工作会议表示要“巩固和增强经济回升向好态势”“以进促稳，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”体现宏观政策稳经济的决心，预计后续财政政策有望进一步加码，带动经济预期逐步改善。同时当前银行体系超储结构仍不稳，资金面波动较大，市场需继续等待财政政策和货币政策协同信号，考虑到目前临近年底收官，年初不高的增长目标完成压力不大，年底银行、政策部门、地方政府主动发力意愿有限，观察窗口期在12 月底和明年初。
　　投资建议：目前市场定价正处于经济现实弱、预期弱，政策现实逐步走强的环境，这种环境下，市场流动性环境一般相对宽裕，银行板块看个股机会标的选择上，建议关注三个方向：1.今年部分区域行回调较多，目前已经进入到配置区间，并且有望受益于银行间再宽松；2.财政发力，关注受益于经济预期逐步改善的银行；3.长期绝对收益者可以继续关注业绩稳健的高股息银行。
　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）资本新规影响超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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