银行角度看11月社融：基数扰动较大 政府债支撑社融

　　11 月社融新增2.45 万亿，同比多增4556 亿元，新增规模与万得一致预期一致。存量社融同比增9.4%，较10 月同比增速环比提高0.1 个百分点。
　　1、表内信贷情况。企业短贷、票据冲量为主；以及在去年同期形成的高基数下同比略少增。11 月新增人民币贷款1.11 万亿，较去年同期少增447 亿元。2、表外信贷情况。未贴现银行承兑汇票融资低位环比转正。本月未贴现银行承兑汇票为203 亿元，较去年同期多增12 亿元。而本月信托融资为197 亿，在去年同期相对较低的基数下同比多增562 亿。本月委托贷款减少386 亿元，同比多减298 亿元。3、政府债融资继续多增。11 月新增政府债融资1.15 万亿，同比增长4992 亿。万亿特别国债+万亿特殊再融资债券+地方债额度提前下发+去年同期低基数下同比继续多增。4、本月企业债融资同比多增，股票融资同比少增。11 月新增企业债融资1330亿，同比多增726 亿，预计主要是受支持房企发债以及去年同期债市波动造成的低基数影响；股票融资新增359 亿，同比少增429 亿，预计与持续优化IPO 和再融资政策有关。
　　11 月新增信贷规模基本符合我们预期：新增贷款1.09 万亿元，较2022 年同期少增1368 亿元，略低于万得一致预期的1.21 万亿。信贷余额同比增长10.8%，增速环比下降0.1 个百分点。
　　1、居民贷款情况：多项地产政策刺激下，居民中长贷缓慢修复。11 月居民短贷、中长贷分别增长594 和2331 亿元，分别同比多增69 亿和228 亿。2、企业贷款情况：企业中长期贷款主要受基数影响。去年同期推出了支持房地产的金融16 条等政策，形成了比较高的基数。11 月企业中长期贷款、企业短贷、票据净融资分别为4460、1705 和2092 亿，增量较2022 年同期变化-2907、1946 和543 亿。
　　3、非银信贷减少207 亿，较2022 年同期多减108 亿。
　　11 月、12 月按揭贷款需求景气度跟踪：11 月份的10 大和30 大中城市商品房日均成交面积分别为17.0 和32.6 万平方米（上月为16.7 和33.9 万平方米），边际较上变化不大。最新12 月份上旬数据边际基本持平。
　　1、 M2 和M1 同比增速均下降，预计是政府债的持续高增让流动性趋紧，M1 增速下降更快，M2-M1 剪刀差有所扩大。11 月M0、M1、M2 分别同比增长10.0%、1.3%、10.4%，较上月同比增速变化-0.3、-0.6 和+0.2 个百分点。M2-M1 为8.7%，增速差较前值扩大0.3 个百分点。2、存款同比增10.2%，增速环比10 月下降0.3个百分点。11 月新增存款2.53 万亿，较往年同期少增4273 亿。1）居民存款在年末往往多增，呈现出比较明显的季节性，预计是年末银行逐渐迎来考核，因此揽储力度更大。11 月居民存款增加9089 亿，不过在去年同期的高基数下同比少增1.34万亿；去年债市波动、理财净值回撤，预计有较大体量资金从理财转为存款。2）企业存款：企业存款增加2487 亿元，较去年同期同比多增511 亿。3）财政存款：财政资金在年末一般有比较大的支出，财政存款有所下降。11 月财政存款减少3293万亿，较上年同期少减388 亿。4）非银存款11 月增加1.57 万亿元，较去年多增9020 亿元。
　　投资建议：优质城农商行的基本面确定性大：江苏银行、渝农商行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。经济弱复苏，选择防御型银行：大型银行。
　　风险提示事件：经济下滑超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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